中国中铁(601390):Q3利润增速超40% 业绩高增速有望持续

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/蔡琨 日期:2019-10-31

中国中铁发布2019 年三季报:2019 年公司前三季度实现营业收入5701.81 亿元,同比增长15.56%。Q1、Q2、Q3 分别同比增长8.24%、20.46%、17.01%。

    基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发业务分别同比增长17.75%、7.44%、6.95%、13.16%。

    2019 年前三季度公司累计新签合同额10896.8 亿元,同比增长14.5%。

    Q1、Q2、Q3 新签订单分别同比增长0.3%、20.4%、22.7%。新签订单增速逐步回升。基础设施建设、勘察设计与咨询、工程设备与零部件制造、房地产开发、其他业务订单分别同比变动17.9%、-6.5%、1.7%、15.50%、-4.7%。基建订单增长主要由铁路订单、市政订单贡献。

    2019 年前三季度公司实现综合毛利率9.99%,较去年减少0.19pct,主要是基建和勘察设计业务毛利率下滑所致。Q1、Q2、Q3 同比分别变动0.81pct、-0.98pct、0.25pct,主要是Q2 单季度毛利率下降。

    2019 年前三季度公司实现净利率2.92%,较上年提升0.26pct,在毛利率下滑的情况下净利率有所提升,主要由于减值损失占比的减少,以及管理费用率和所得税费用率的降低。

    公司2019 年前三季度信用减值损失+资产减值损失占比为0.27%,较去年减少0.35pct。公司2019 年前三季度每股经营性现金流净额为-1.67 元,较去年同期净流出量略有增加。

    盈利预测及评级:我们维持公司2019-2021 年的EPS 分别为0.80 元、0.94元、1.05 元,10 月30 日收盘价对应的PE 分别为7.3 倍、6.1 倍、5.5 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、新签订单放缓、在手订单落地不及预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期