拓斯达(300607)：业绩逆市上涨 大客户战略效果明显

事件

    公司公布2019 年三季报，2019Q1-3 公司实现营收10.89 亿元同比增长28.01%，实现净利润1.43 亿元同比增长11%，符合预期。

    简评

    （1）“大客户”战略进展顺利，公司工业机器人应用以及成套业务板块逆市上涨。机器人以及成套业务板块是公司最主要的业务板块，该板块营收占2018 年总营收的58.88%，在2019 年国内工业机器人销量持续下滑的背景之下，公司该业务板块2019H1 同比增长35.7%，估计2019Q1-3 该业务板块增速依然较高，主要由于：一方面，按照往年营收数据该业务中少部分为直接坐标机器人，该业务主要用于注塑机相关配套，在注塑机行业同样下滑的背景下，公司积极开拓新客户，估计该业务2019Q1-3 同比保持平稳；另一方面，公司该项业务中大部分为多关节机器人以及成套设备，该业务下游主要集中在3C、新能源与汽车领域，主要用于业主方的通用自动化辅助环节，其中3C 领域占比最多超过50%，2019 年公司积极开拓下游大客户，拿到客户较多订单，订单执行周期在半年以内，营收同比有较高增速。综上，新客户拓展顺利，公司工业机器人应用以及成套业务板块逆市上涨。

    （2）大客户订单较多，智能能源以及环境管理业务增速较快。该业务主要包括水电气工程、机电工程、洁净室等智能能源及环境管理系统相关业务，一方面，公司新接大客户较多该类业务，2019H1 该业务同比增长60.64%，预计全年仍将保持较高增长；另一方面，通过此类业务与大客户绑定，未来合作空间可期。

    （3）注塑机配套设备以及自动供料系统业务逆势上涨主要得益于一款产品增速较高。在该项业务中包括注塑机辅机以及注塑水电系统两部分，其中注塑机辅机受行业影响业绩承压，而注塑水电系统业务需求较为旺盛，该业务增速较快。

    （4）客户与核心技术两手抓，管理能力凸显。一方面，公司业绩能够实现逆势上涨，其大客战略是重要原因，公司能够及时调整战略凸显公司从市场、技术到管理层较为灵活的适应能力；另一方面，公司不断加大控制器、伺服系统、机器视觉等核心技术研发，不断加强公司核心竞争力。

    （5）投资建议：预计公司2019-2021 年营收1580.25、1897.50、2231.2 百万元，同比增长31.9%、20.08%、17.59%，2019-2021 年净利润204.09、237.92、278.97 百万元，同比增长18.78%、16.58%、17.25%，对应PE 25.11、21.54、18.37 倍，给予“增持”评级。