泸州老窖(000568)：Q3延续高增长 国窖1573踏上新百亿征程

　　事件：公司发布2019 年三季报，前三季度营收114.77 亿，同比增长23.90%；归母净利润37.95 亿，同比增长37.96%。其中Q3 营收34.64亿，同比增长21.86%；归母净利润10.46 亿，同比增长35.50%。

    　　Q3 业绩延续高增长态势，盈利能力显著提升。2019Q1/Q2/Q3 公司营收增速分别为23.72%/26.01%/21.86%， 归母净利润增速分别为43.08%/35.98%/35.50%，Q3 营收及利润延续高增长态势。分产品看，预计Q3 国窖1573 受益于年初以来的挺价策略，同比+30%；中档酒在特曲放量的带动下增速更高，目前特曲仍处于价值回归阶段，主攻300价位段，性价比高，已具备大单品雏形；低档酒目前仍处于调整阶段。

    　　公司Q3 盈利能力显著提升，毛利率84.23%，环比+3.93pct，同比+2.76pct，预计主要受益于高端产品占比提升及中低档产品毛利率回升。费用率来看，整体保持平稳，Q3 销售/管理/财务费用率分别为30.78%/5.69%/-1.61%，同比-0.58pct/-0.27pct/+0.5pct。

    　　国窖1573 单品成功破百亿，持续聚焦品牌力提升。10 月28 日，公司官宣2019 国窖1573 单品成功破百亿，意味着国窖1573 在高端“三甲”

    　　的地位更加稳固。公司党委书记、董事长刘淼表示，要不断创新消费者建设新形式，坚定不移走品牌力提升道路，吹响新百亿新征程号角。

    　　品牌力的提升也为公司产品价格提供有力支持，近日公司发布通知，52 度国窖1573 经典装计划外配额价格上调20 元/瓶，团购建议价调整为980 元/瓶；11 月10 日起，计划内配额价格上调20 元/瓶。在当前头部企业集中度加速提升之时，提价操作不仅能够进一步改善公司盈利能力，同时推动渠道利润端改善，为公司扩大企业规模和实力奠定坚实基础。

    　　盈利预测：公司品牌力持续提升，国窖1573 正处于快速增长期，特曲持续放量，预计2019-2021 年归母净利润为45.45 亿/57.61 亿/70.88亿元，对应PE 为28 倍、22 倍、18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：食品安全问题；行业竞争加剧