日上集团(002593)2019年三季度报点评：钢构业务有所放缓 钢轮业务扩张改善盈利能力

报告导读

    公司于10 月29 日发布 2019 年三季报，2019 年前三季度公司实现营业收入19.07 亿元，同比去年下跌14.17%；归母净利润0.64 亿元，同比增加3.2%。

    投资要点

    钢构业务有所放缓，钢轮业务扩张改善盈利能力

    2019 年前三季度公司实现营业收入19.07 亿元，同比去年下滑14.17%，归母净利润0.64 亿元，同比上升3.2%；其中三季度实现营收6.40 亿元，同比下滑16.13%，归母净利润0.21 亿元，同比上升4.53%。整体业绩略微低于预期，其中钢构业务下滑低于预期、钢轮业务放量在合理预期范围内。具体来看，2019年公司受贸易摩擦以及国内经济下行的双重影响，国外市场中美贸易摩擦以及美国对中国加征钢铝产品关税的同时对中国钢结构产品提起反倾销调查，海外订单有所缩水，钢构业务订单规模和数量有明显下滑，同时国内经济下行压力带来的影响，公司钢构业务订单总体下滑；而钢轮业务因加快市场布局不断放量。另外，伴随着毛利率较高的钢轮业务占比提升，本期销售毛利率13.47%，较去年全年提升1.44pcts，本期销售净利润由去年四季度2.76%提升至3.31%，盈利能力有所改善。

    盈利预测及估值

    由于受到经济环境与贸易摩擦的影响，公司钢构业务订单有所下滑，我们下调公司盈利预测，预计公司2019-2021 年实现营收28.21、24.03、39.81 亿元，同比增长-2.77%、20.59%、16.99%，实现归属母公司净利润0.91、1.17 和1.47亿元，同比增长11.45%、28.10%和26.06%；对应EPS 分别为0.13、0.17、0.21 元，对应最新股价PE 为27.75、21.66、17.18 倍。介于公司处于福建省钢构业务龙头地位，产品远销国内与海外，虽然受贸易摩擦与经济环境影响，钢构业务订单量有所下跌，但是钢圈业务占比有所提升，毛利率相比去年同期有所改善。我们仍然看好公司长远发展，维持“买入”评级。

    风险提示：贸易摩擦加剧；