宁德时代(300750):Q3增速换挡 Q4高增长在即

类别:创业板 机构:财通证券股份有限公司 研究员:龚斯闻 日期:2019-10-31

  事件:公司披露2019 年三季报:报告期内,前三季度公司实现营业收入328.56 亿元,同比增长71.7%;归母净利润34.64 亿元,同比增长45.65%。公司2019Q3 营收125.92 亿元,同比增长28.8%,环比增长22.47%;归母净利润13.62 亿元,同比下降7.2%,环比增长29.6%。

      Q3 行业装机量在下滑,CATL 逆势增长;电池单价下降导致毛利率下滑

      Q3 新能车进入传统产销淡季,叠加6 月份过渡期间补贴结束,整个三季度新能车销量26 万辆,同比微增4.84%,环比下降25.28%,对应整个动力电池装机量12.29GWh,同比下滑7%,环比下滑31%,其中动力电池龙头宁德时代Q3 装机辆7.9GWh,同比增长47%,环比下滑4%,整个前三季度累计装机量21.7GWh,同比增长84%,逆势增长。

      公司2019 年三元模组单价约0.95 元/Wh,电池包总成单价约1.25元/Wh,磷酸铁锂约1.05 元/Wh,公司前三季度综合毛利率29.08%,预计10 月份调价后,毛利率下降约2pct。

      市场占比提升,龙头地位显著加强

      公司7-9 月装机量分别为3.12Gwh/2.46GWh/2.21GWh,占整体装机量66.38%/67.58%/55.94%,连续三个月市场占有率超50%。动力电池行业一超多巨的格局进一步凸显,宁德时代龙头地位显著加强。

      Q4 装机量有望提升,明年行业回暖在即

      根据行业以往趋势,Q4 会出现传统抢装行情,叠加今年末汽车行业复苏,第四季度新能车产销有望出现双升局面,动力电池装机量也相应增加。根据需求排产情况,从9 月底开始满产加速对应生产需求,根据产线进度,预计今年全年装机量约33GWh。

      盈利预测与投资评级:公司为动力锂电池行业龙头,主打高端,技术领先,同时积极推进降本,盈利有望加强。预计公司2019 年-2021年营业收入分别为450.39 亿元、581.95 亿、764.62 亿,同比增长52.1%、29.2%、31.4%,预计归母净利润分别47.03 亿元、56.74 亿元、71.95 亿元,同比增长38.9%、20.6%、26.8%,对应PE 为32.5X、27.0X、21.3X。看好公司发展,维持“买入”评级。

      风险提示:价格下降超预期,出货量不及预期。