步步高(002251):营收继续加速 数字化转型持续发力

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王品辉/金秋/郭军 日期:2019-10-31

数字化转型持续发力,营收增速加快。2019前三季度公司实现营业收入148.43亿元,同比增加5.39%,其中2019Q3 收入47.42 亿元(+10.42%),增速较H1 的3.92%有所加快。(1)步步高数字化会员销售贡献增速及复购率显著提升。会员复购人数同比增长87.6%,数字化会员贡献销售占比58%。2)同时,报告期内,步步高长沙梅溪新天地项目各项运营指标持续向好,已提前进入盈利期。2019 年前三季度客流增长10%以上,GMV 同比增长超30%。为公司未来持续盈利提供重要的增长点。

    业绩小幅增长,期间费用率略有提升。2019 年前三季度公司归母净利润2.36亿元(+1.12%),较上年同期增长0.39pp,其中Q3 实现归母净利润亏损0.08亿元(+31.19%)。此外,2019Q3 公司期间费用率为21.82%,同比上涨1.26pp。

    其中财务费用同比增加131.8%,财务费用率提升0.8pp 至1.49%,主要系公司经营发展借款导致利息支出增加。销售费用率提升0.86pp 至18.48%,管理费用率小幅下降0.33pp 至1.81%。动态用工初见成效,三季度人效同比提升超40%,预计未来动态用工占比可达15%,实现人效提升20%以上,拉动业绩增长。

    盈利能力提升,移动运营贡献增长。 2019 年前三季度公司净利率1.64%,比去年同期上升0.2pp,主要系销售毛利率较去年同期上升1.47pp 至24.28%。

    报告期内步步高移动运营首家测试门店四大生鲜核心品类持续、稳健大幅增长,肉类水产销售倍增,蔬果单月毛利额增长良好,全店整体客流、销售和毛收入高速增长。其中完成推广的10 余家可比门店,三季度生鲜四大核心品类销售增长21%,毛利率提升6%,渗透率提升3%。

    小幅上调盈利预测:考虑到公司经营回暖收入持续加速,小幅上调盈利预测,预计2019-2021 年实现收入206.94/229.88/251.05 亿元,实现归母净利润分别为1.88/2.17/2.77 亿元,实现EPS 分别为0.22/0.25/0.32 元,2019 年10 月30日收盘价对应PE 分别为38.3/33.3/26.1 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:消费需求波动,市场竞争加剧