新希望(000876)三季报点评：鸡猪涨价提振业绩 生产性生物资产快速增长

　　事件：10月30日，公司发布2019 年第三季度报告。2019 年前三季度，公司实现营业收入569.17 亿元，同比增长12.01%；实现归属于上市公司股东净利润30.72 亿元，同比增长111.73%。三季度公司实现营业收入216.23 亿元，同比增长12.79%；实现归属于上市公司股东净利润15.10 亿元，同比增长149.67%。

    　　生猪销售量利同增，禽价上涨增厚业绩。受非洲猪瘟导致的产能去化传导至商品猪影响，三季度全国生猪价格快速上涨。全国生猪销售均价约23 元/公斤，环比上涨47%，同比上涨72%。三季度公司生猪出栏量继续上升，共销售生猪102.53 万头，生猪养殖板块量利齐增，预计公司三季度生猪板块贡献净利润3 亿元。受益于白羽鸡行业产能恢复缓慢及鸡猪替代效应拉动，6 月份白鸡价格在经过季节性调整后重新开启上涨模式。三季度主产区鸡苗销售均价约为6.8 元/羽，同比上涨80%；鸭苗均价约为5.21 元/羽，同比上涨17%。根据估算，三季度公司鸡苗、鸭苗销售实现净利润约3.4 亿元。受生猪、禽板块双重提振作用，三季度公司利润大幅上升。

    　　生产性生物资产快速增长，明年生猪出栏量有望翻倍。截至2019 年三季度末，公司生产性生物资产为9.86 亿元，同比增长86%，与二季度末相比增长67%；固定资产同比增长35%，与二季度末相比增长10%，公司产能快速上升，产能建设稳步推进。年底公司种猪存栏有望达到30 万头，2020 年生猪出栏量有望达到800 万头（500 万头自养，300 万头外购仔猪），生猪出栏规模有望翻倍。

    　　明年猪价有望继续上涨，生猪板块利润弹性巨大。截至2019 年9 月，全国生猪存栏量同比下降41.1%，环比下降3.0%；能繁母猪存栏量同比下降38.9%，环比下降2.8%，预计明年全国生猪供应整体将更加紧缩，明年全年生猪均价有望超过25 元/公斤。假设2019、2020 年生猪均价分别为20 元/公斤、25 元/公斤，公司生猪出栏量分别为350 万头、800 万头，2019、2020 年公司有望实现归母净利润50.42 亿元、104.94亿元，对应PE19.34 倍，9.29 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：成本波动风险、出栏量不及预期风险、动物疫病风险