保隆科技(603197)三季报点评:扣非净利润环比增长331% 基本面向上反转

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李恒光 日期:2019-10-31

  业绩摘要:公司Q 3 实现营收8.40 亿元,同比增长53.4%;实现归母净利润6,437 万元,同比增长72.8%,环比增长198.5%;扣非后归母净利润6,232 万元,同比增长+94%,环比增长+331%。

      营收实现高增长主要系并表范围变更,且内生收入环比复苏。前三季度,国内狭义乘用车1-9 月产量同比下滑13.1%,但公司营收逆势大幅增长,主要是由于去年9 月底并表德国传感器公司PEX,今年1 月15日新增并表了德国TPMS 龙头霍富,2 月新增并表奥地利智能装备公司MMS。Q3 营收环比增长7.3%,反映了公司内生业务在温和复苏。

      随着国内车市的温和复苏,以及明年国内TPMS 强制安装,公司作为TPMS 龙头,营收明年确定性保持高增长。此外,公司ADAS、传感器、毫米波雷达等汽车电子业务已经开花结果,奠定中长期发展。

      海外扭亏叠加国内降本增效,扣非净利润环比增长331%。Q3 毛利率32.1%,环比增长3.3 个百分点,一方面是为应对国内汽车需求疲软,包括公司在内的国内零部件厂商采取多种措施降低成本,另一方面是由于部分采购成本下降,例如公司上半年与TPMS 的电池、芯片供应商达成的采购价格降低协议Q3 实施。Q3 费用率为22.08%,环比下滑2.42 个百分点,其中研发费用率反而提高0.67 个百分点,公司依然重视加大研发投入;销售费用率下滑2.27 个百分点,管理费用率下滑0.55个百分点,主要系公司优化管理,减少开支起到效果。毛利率改善,叠加费用率下滑下,销售净利率环比增长6.67 个百分点,为8.12%。

      盈利预测及评级:预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.80 亿、2.81 亿、3.43 亿,EPS 分别为1.09 元、1.69 元、2.07 元,市盈率分别为20.72 倍、13.30 倍、10.89 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:中美贸易战加剧、国内经济持续下滑