滨江集团(002244)三季报点评:投资收益高增增厚业绩 拿地积极销售冲击千亿

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:张云凯/沈路遥 日期:2019-10-31

  联营企业投资收益增厚业绩,结算结构改善修复利润率。2019 年前3季度公司实现营业收入99.39 亿元,同比下滑18.75%,营收下滑主要由期内并表结算项目减少所致;实现归母净利润8.61 亿元,同比增长21.83%,扣非归母净利润8.62 亿元,同比增长25.92%,利润增长主要由合营联营企业投资收益贡献,期内公司投资收益同比高增261%。考虑到公司18 年因受深圳旧改项目影响计提大额资产减值准备摊薄净利,较低基数下预计全年业绩增速在30%以上。利润率方面,期内实现毛利率40.22%,同比提升8.27pct,归母净利率8.67%,同比提升2.89pct,利润率提升主要由于期内结算较多高毛利杭州项目。

      期内录得预收账款492.35 亿元,同比提升78%,分别覆盖当期营收的4.95 倍和18 年营收的2.33 倍,可供结算规模充裕。

      销售冲击千亿,拿地相对积极。销售方面,根据克尔瑞数据,前三季度公司实现销售金额791 亿元,同比增加22%,其中权益占比70%,全年完成千亿销售目标希望较大。拿地方面,根据公司公告统计,三季度公司拿地金额155 亿元,新获取9 宗地块,对应新增土储86 万方,拿地区域主要集中在浙江省的强二线城市,拿地力度相对积极。

      负债率持续改善,融资成本保持民企低位。截止期末,公司有息负债规模合计250.64 亿元,较18 年底增长7.49 亿元,其中长期负债占比达75%,现金短债覆盖比为1.87,净负债率为63%,同比下降38pct,较18 年底下降26pct。公司三季度成功发行9 亿元短融,票面利率仅为4.5%。

      维持公司增持评级。预计2019、20、21 年EPS 分别为0.55、0.68、0.80 元,对应的PE 分别为7.7、6.2、5.3 倍。

      风险提示:融资环境持续收紧、杭州区域销售超预期下滑