中炬高新(600872)：业绩符合预期 主业平稳增长

本报告导读：

    Q3 单季业绩符合预期。Q3 主业增速平稳略升带动收入加速，成本压力虽上升但控费下盈利能力平稳，激励落地后业绩改善明显，Q4 有望保持快速。

    投资要点：

    投资建议：因受成本压力下调2019-21 年EPS 预测0.89、1.07、1.23元（前次0.93、1.11、1.33 元），参考可比公司给予主业2019PE 52 倍（对应379 亿元估值）、房地产35 亿元估值，继续看好公司长期区域扩张成长性，上调目标价至52 元（前次49 元），维持增持。

    业绩符合市场预期。2019Q1-Q3 营收35.3 亿元、增11.6%，扣非前后归母净利润5.46、5.2 亿元，增12.3%、10.8%。Q3 单季收入11.38亿、增14.8%，扣非前后归母净利润1.8 亿、1.74 亿，增22.1%、22.1%。

    美味鲜保持平稳快速增长。1）分业务看，Q3 单季较低基数美味鲜增14.3%，毛利率为37.8%，受结构调整、原材料价格上升略降，净利润增17.5%，其中酱油、鸡精鸡粉、食用油营收6.7、1.2、1.5亿元，增8.6%、18.9%、42.2%，酱油、食用油增速平稳中略降，鸡精鸡粉增长加速。房地产确认收入1755 万、增193%，汽车零部件营收0.15 亿，降10.6%，本部同比减亏约484 万。2）分区域看东区、南区、中西区、北区增11.6%、13%、28.8%、13.7%，中西区持续加速，东区及南区保持平稳，北区增速放缓较为明显。3）Q3单季净利率升0.95pct，其中毛利率升0.77pct，销费用率升0.46pct，管理及研发费用率降0.44pct，经营净现金流增11.9%。4）综合来看Q3 主业增速平稳略升带动收入加速，成本压力虽上升但控费下盈利能力平稳。

    Q4 有望平稳增长。激励落地后业绩改善明显，Q4 有望保持快速。