应流股份(603308)：业绩符合预期 “两机”叶片快速放量

　　结论：公司三季报业绩符合预期，全年净利润预计同比增长70%-90%。

    　　维持2019-21 年EPS 分别至0.29、0.43、0.53 元；维持目标价16.4 元，增持。

    　　公司三季报业绩符合预期，全年净利润预计同比增长70%-90%。①公司2019 年三季报营收14.2 亿元，同比增长11.0%；归母净利润1.06 亿元，同比增长52.8%；扣非归母净利润0.78 亿元，同比增长53.4%。公司三季报报业绩符合预期。②公司公告预计全年净利润同比增长70%-90%，约为1.24 亿-1.39 亿元；主要受益“两机”和核电业务板块收入大幅增长。③公司对燃气轮机和航空发动机叶片持续投入，在建工程9.76 亿元，同比增长47%；研发费用1.48 亿元，同比增长46%。经营性现金流量净额4.2亿元，同比大幅改善。④公司于8 月12 日收到非公开发行批文，6 个月有效；公司拟募集不超过9.5 亿元，扩产20 万片高温叶片产能。

    　　公司“两机”叶片放量，经营杠杆带来业绩高弹性。①应流股份对标PCC公司，已导入GE 供应链，有助于开启长期成长序幕。受益全球产业链转移，公司“两机”叶片放量在即，步入业绩释放期。②考虑到全球航空熔模铸造业务规模60 亿美元，如果应流股份切入5%的份额，对应约20 亿元收入。③公司每年折旧约1.7 亿元，利息支出1.1 亿元，“两机”叶片、核电订单放量，经营、财务杠杆带来业绩高弹性。

    　　催化剂：获得GE、航空发动机等客户批量订单。

    　　核心风险：两机叶片订单拓展低于预期，核电机组核准低于预期。