中信证券(600030):显著受益于科创板 投资和投行收入大增

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/高超 日期:2019-10-31

  显著受益于科创板,Q3 公司投资和投行收入大增,经纪业务韧性凸显;收购广州证券100%事项过会,公司华南业务优势增强,公司将持续受益于资本市场改革深化。

      投资要点:

    维持“增持”评级 ,维持目标价29.37元/股,对应19P/B 2.2X。公司前3 季度营业收入/归母净利润327.7/105.2 亿,同比+20.5%/+43.9%,ROE 6.68%,同比+1.87pct;Q3 净利润40.8 亿,环比+86.3%,较月报口径多14.7 亿,超我们预期。环比看,3 季度增量业绩主要由投资和投行收入贡献,预计科创板对公司跟投收益和投行收入拉动明显。维持公司2019-21 年EPS 预测1.19/1.32/1.56 元。公司综合竞争优势突出,资本市场全面深化改革推动下,公司业绩有望超预期,目前19P/B 1.62X,增持。

    显著受益于科创板,投资和投行收入大增,经纪业务韧性凸显。1)公司Q3经纪收入环比+2.9%(A 股股基成交额-13.5%),预计海外经纪业务改善,公司经纪业务结构多元,韧性凸显;期末代买卖证券款环比+2.2%,两融环比+4.4%(市场+4.2%),买入返售环比-4%。2)Q3 投行收入11.8 亿,环比+44%,Wind 显示,Q3 公司收获10 单IPO,单数和规模行业第一,其中科创板占6 单,再融资(主承)环比增超2 倍。3)Q3 投资收益和公允价值损益分别为41.5 亿/5.1 亿,环比+4.8 亿/+17.9 亿,科创板项目上市带动公司浮盈大幅增长;我们估算Q3 公司减持中信建投带来投资收益不超过5 亿。

    收购广证过会,华南地区业务优势增强。10 月30 日并购重组委通过公司发行8.1 亿股收购广州证券100%事项,标的作价134.6 亿,并入资产估值1.2 倍P/B。交易后,公司华南区网点数将由21 家增至59 家,未来有望借助主要股东及广证客户网络,增强公司“粤港澳大湾区”竞争力。

    催化剂:资本市场改革创新政策落地;市场活跃度提升。

    风险提示:股市大幅下跌;行业监管趋严。