光大银行(601818):业绩继续强劲增长 上调至跑赢行业评级

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张帅帅/王瑶平/严佳卉 日期:2019-10-31

  光大银行公布3Q19 业绩, 单季PPOP/ 净利润同比增长15.3%/13.1%,继续延续此前强劲增长趋势,同时,1-3Q19 年化ROE 录得13.15%,同比提高0.49bp。考虑到业绩连续两个季度增长强劲,我们上调A 股目标价24.5%至5.59 元,上调H 股目标价10.4%至4.45 港元,上调两者评级至跑赢行业。理由如下:

    3Q19 期初期末净息差录得2.31%,环比提升6bp。净息差同比提高33bp,在资产规模同比增长8.4%的前提下,带动3Q19净利息收入同比增长26.2%。

    期末录得存款余额3.0 万亿元,环比增长0.1%,同比增长19.2%,较去年末增长15.2%,核心负债的强势增长有助于资产端摆布。

    3Q19 净手续费收入同比增长13.1%,主要来自银行卡、清算结算、代理类等业务,值得注意的是,此前信用卡分期收入重分类进入利息收入。

    资产质量指标继续维持在改善通道。期末不良率录得1.54%,环比下降3bps,加回核销后估算3Q19 净不良生成率为1.45%,同比/环比变动+29/-30bps。拨备覆盖率环比提升1.1ppt,继续维持在较高水平。

      我们与市场的最大不同 我们预计光大银行业绩增长可持续性或超出市场预期。

      潜在催化剂:盈利增速维持较为水平,资产质量维持改善趋势。

      盈利预测与估值

      维持盈利预测不变。当前A 股股价对应2019/2020 年0.7 倍/0.7倍市净率。当前H 股股价对应2019/2020 年0.5 倍/0.5 倍市净率。

      由于银行业绩表现持续强劲,投资者信心修复,我们上调A 股目标价24.5%至5.59 元,对应0.9 倍2019 年市净率和0.8 倍2020 年市净率,较当前股价有24.2%的上行空间;上调H 股目标价10.4%至4.45 港元对应,0.7 倍2019 年市净率和0.6 倍2020 年市净率,较当前股价有22.9%的上行空间。上调A 股和H 股评级至跑赢行业。

      风险

      盈利增长可持续性或资产质量表现不及预期。