中孚信息(300659)：增长超预期 并购终止聚焦主业

　　事件：公司近日发布2019 年三季报，前三季度实现营业收入3.02 亿元，同比增长72.77%；归母净利润1373 万元，同比增长467.26%。第三季度实现营业收入1.29 亿元，同比增长90.58%；归母净利润2003 万元，同比增长1485.22%。

    　　点评：

    业绩大幅增长，扭亏为盈。

    　　公司前三季度实现净利润1373 万元，相比于去年同期－378.88万元的净利润，大幅增长了467.26%，超过预期，实现了扭亏为盈，主要是得益于安全保密业务的高速增长，营收增速加快。

    　　报告期内，公司坚持既定发展战略，紧抓IT 国产化的市场政策，专注于安全保密领域，不断加强市场开拓力度，不断提升核心技术能力，核心业务收入实现大幅增长，主要产品市场占有率保持领先。

    保密市场打开，竞争格局占优，业绩弹性较大。

    　　公司是目前唯一以保密市场为核心主业的上市公司，也是山东省信息安全领域的重点企业，竞争格局占优。随着国产软硬件替代加速，保密业务市场空间被打开，公司业务进入高速增长期，且由于公司业务多为产品型销售模式，业绩兑现速度较快从而短期表现更好；若将来大幅放量，公司的盈利预测还具有进一步上调空间。

    终止并购武汉剑通，聚焦主业。

    　　此前，公司曾于9 月21 日发布公告，称9 月9 日收到重组交易对方发出的律师函，并于9 月19 日再次收到重组交易对方委托律师发出的律师函，且律师函表示已做好提起诉讼准备，上市公司提醒投资者关注重组不确定性风险。而此次公告，上市公司已明确，经各方协调，一致同意终止此次重组事宜，重组事项的不确定性落地。我们认为，公司作为国内保密软硬件领域的领军者，终止此次并购有利于聚焦主业，排除市场此前对公司并购可能产生的业务协同、商誉等问题的担心；同时，公告明确，本次终止实施重大资产重组，不会对公司生产经营造成不利影响，也不会影响公司未来的发展战略，没有损害上市公司及全体股东，特别是中小股东的权益。

    　　投资建议

    　　公司保密软硬件快速推广，我们预计公司19-21 年实现净利润1.0、1.6、2.4 亿，对应当前市值的PE 为77、46、31 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：短期公司投入压力较大；三合一设备市场竞争强度增加；市场规模放量后，产品价格和毛利率有可能调整。