完美世界(002624)2019年三季报点评:业绩符合预期 多款新游蓄势待发

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:李典/路璐 日期:2019-10-31

  事件:公司发布2019 年三季报。

      点评:

    业绩表现符合预期,现金流明显改善

      2019 前三季实现营业收入58.12 亿元,同比增长5.34%。公司2018 年转让院线业务,剔除院线业务影响后营收同比增长16.10%。实现归母净利润14.76 亿元,同比增长12%。扣非净利润14.20 亿元,同比增长28.47%。前三季度毛利率提升6.05Pct.至65.68%,主要系高毛利率第三方代理产品(《完美世界》手游以及《云梦四时歌》)占收入比重的提升。

    手游业务表现优异,影视业务平稳发展

      《完美世界》整体表现较为稳定,贡献流水超20 亿。Q3 自研手游《神雕侠侣2》贡献主要增量,首月流水过2 亿。影视业务方面,三季度主要确认《山月不知心底事》、《老酒馆》等影视作品收入。

    后续产品储备丰富,多款新游蓄势待发

      后续产品方面,MMO 沙盒游戏《我的起源》定档11 月15 日不删档不限号上限,目前预约人数已破1400 万。另有《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》等优质作品已获得版号。此外,自研手游《梦间集2》、《新神魔大陆》、《梦幻新诛仙》、以及主打海外市场的ARPG《战神遗迹》、《非常英雄》手游版等新游戏也已蓄势待发。

    投资建议与盈利预测

      2019 年对于完美来说是一个重要之年,《完美世界》手游的大获成功证明了公司的稳定而优异的研发能力,后续和腾讯合作的《我的起源》值得期待。产品研发方面,完美不断加大研发投入,吸纳优秀研发团队,在巩固自己传统的MMO 优势品类的同时,在游戏品类玩法类型上不断寻求创新,逐渐步入收获期。完美目前形成了包括主机、端游、手游一体的多类型矩阵,在IP立体化开发上极具优势。影视业务上,公司擅长现实题材且积极把握主旋律剧集,整体抗风险能力较强。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.63/1.85/1.91,对应PE 分别为17.51x/15.42x/14.96x,维持“买入”评级。

    风险提示

      老产品流水过快下滑、重点新游戏产品不及预期、政策风险