保隆科技(603197):业绩符合预期 费用控制效果初显

类别:公司 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:韩晨/徐昊 日期:2019-10-31

事件:公司发布2019 年三季报

    公司2019 年前三季度实现营业收入23.61 亿元,同比增长40%,实现归母净利润1.21 亿元,同比下滑1.64%。

    点评:

    业绩符合预期,费用管控效果初现

    公司第三季度实现营业收入8.4 亿元,归母净利润0.64 亿元,同比增长73%,环比增长191%,由于保富电子等海外公司并表,业绩同环比改善显著,随着TPMS 的收获季节到来,未来公司盈利能力有望持续提升。公司三季度费用率改善明显,销售费用环比二季度下降0.13 亿元,主要由于公司对部分推广活动及内部费用率的管控提升,但是三季度研发费用同比增加52%。此外公司三季度所得税环比下降约46.4%,主要由于:1)二季度部分海外子公司预交税费,导致二季度单季税费高;2)三季度末部分子公司获得高新技术企业认证,所得税率从25%降至15%。公司目前作为特斯拉的一级供应商的业务量较少,作为二级供应商的业务占比相对较多,未来有望随着特斯拉放量逐步提升。

    盈利预测和估值

    我们预计公司2019,2020,2021 年营业收入分别为30.80 亿元,36.27 亿元,43.01 亿元,归母净利润为1.95 亿元,2.33 亿元,2.84 亿元,EPS 分别为1.17元、1.39 元、1.70 元,综合考虑,维持“买入”评级。

    风险提示

    国内汽车销量不及预期,产品价格下降风险,特斯拉出货量不及预期风险。