纽威股份(603699)：单季度收入创新高 优异表现有望延续

事件：

    公司于10 月29 日晚间发布2019 年三季度报告。报告期内，公司实现营业收入22.11 亿元，同比增长6.72%；实现归属于上市公司股东净利润3.71 亿元，同比增长83.66%；实现基本每股收益0.49 元，同比增长81.48%。

    投资摘要：

    财务分析：单季度收入规模创新高，新增订单保持良好增长态势

    利润表：单季度方面，2019Q3 实现营业收入8.43 亿元，同比增长23.40%，环比增长12.13%，为近年单季度峰值。其中，国内市场收入增速已转正，预计四季度良好态势将有所保持。2019Q3 实现归母净利润1.54 亿元，同比增长77.98%，环比增长19.08%，为仅次于2014 年行业高景气时的第二峰值。单季度净利润增速大幅领先收入，主要受益于费用端增速放缓。

    2019Q3 录得期间费用率14.16%，同比下降8.06 个百分点，销售/管理/财务费用率分别同比下降2.09/0.92/4.29 个百分点。盈利能力方面，2019Q3单季度毛利率与净利率分别为36.56%、18.46%，分别较上年同期提升-0.06、5.86 个百分点，未来看毛利率仍具备提升空间。

    资产负债表：报告期内，公司在建工程期末余额同比增长139.54%至1.75亿元，主要为溧阳锻造产能的建设，预计二期也将如期推进；预收款项期末余额同比增长44.04%至1.17 亿元，预计新增订单表现良好。

    现金流量表：报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-8,040.68 万元，上年同期为1.03 亿元，预计主要为原材料采购支出有所增加。

    业务展望：优势与突破领域双发力，潜在成长空间巨大

    优势领域：油气长输管道方面，2019 年公司56＂Class900 天然气长输管线高压大口径全焊接球阀获中国机械工业联合会与中国通用机械工业协会国家级产品样机鉴定，为未来2~3 年预计到来的国内管网大建设提供产品、技术储备。根据测算，至2025 年，国内油气管网主干道总里程计划提升至24 万公里，总投资额16,790 亿元，其中，管线阀门需求量约252 亿元。原油加工方面：公司将持续受益于国内大炼化产能建设，过程中进口替代步伐有望加速。根据测算，2020 年以后预计投产的大型炼化一体化项目原油产能1.85 亿吨/年，为2020 年前预计投产规模的1.49 倍。

    突破领域：核电阀门：公司于2019 年上半年顺利获得核安全一级截止阀、闸阀、止回阀资质，产品将进入核岛核心领域，附加值有望大幅提升；水下阀门：最大水深及批量实现突破，进一步加深与海外多家大型海洋石油开发公司的合作。

    盈利预测及投资建议：维持“买入”评级

    预计公司2019 年~2021 年EPS 分别为0.66 元、0.84 元、1.03 元，对应当前股价市盈率分别为19.27 倍、15.19 倍、12.36 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：人民币大幅升值；大炼化建设落地率低于预期；海外市场不达预期。