河北宣工(000923)：磁铁矿业务支撑公司业绩高位运行

投资要点

    业绩概要： 河北宣工公布2019 年前三季度业绩报告，报告期内公司实现营业收入41.02 亿元，同比增长16.10%。实现归属于上市公司股东净利润4.07 亿元，同比增长466.21%；对应EPS 为0.62 元，其中1-3 季度EPS 分别为0.16 元、0.19 元以及0.28 元；

    盈利稳步增长：虽然三季度普氏价格指数大幅波动，但均价依然达到高达102美金，与二季度基本持平。得益于铁矿石价格的强势表现，公司磁铁矿业务业绩继续维持高位。而在铁矿石均价维持相当背景下，公司盈利之所以能环比增长0.6 亿元，一方面或得益于其铁矿发货量有所提升；另一方面，三季度随着公司铜二期配套项目陆续投入使用，铜产品单位生产成本下降导致其铜矿亏损逐渐收窄；

    剥离亏损机械资产、聚焦资源板块：公司近期发布公告称，拟对机械板块主要经营性业务进行资产重组，将机械板块业务涉及的资产及负债以非公开协议转让的方式转让给公司股东河北宣工机械发展有限责任公司。从公司业务发展历程而言，自2017 年收购四联香港80%股权以来便形成了“矿产资源+机械制造”双主业驱动模式，但本质上，矿产资源板块才是河北宣工的主导性业务。今年上半年，公司实现销售收入26.6 亿元，其中，资源板块业务收入占比约94%，机械板块业务收入占比6%。鉴于两大主营业务无法形成有效协同，目前公司主要精力已经转向做大做强矿产资源领域，机械板块逐渐沦为公司业绩拖累因素。因此，将机械资产剥离可以进一步集中力量发展矿业板块，提高上市公司的盈利能力；

    四季度矿价区间震荡：在经历三季度矿价的大幅波动之后，近期矿价呈现逐渐回落之势，但就目前产业供需状况而言，四季度矿价大幅下挫概率较低，总体处于涨跌两难格局。一方面，在地产投资表现依旧强势情况下，目前钢厂开工依然旺盛，铁矿需求无忧；但另一方面，近期海外矿山发运量逐渐回升，并导致港口库存稳步上行。供需双强背景下，四季度铁矿石对产业链利润分配攫取能力将有所弱化，其绝对价格的波动更多依赖螺纹价格的指引作用；

    投资建议：公司拥有优质的铜铁伴生矿资源，低廉的开采成本成为其磁铁矿大幅盈利的保障。虽然未来矿价再度大涨概率较低，但在需求旺盛情况下后期铁矿石价格仍有支撑，公司磁铁矿盈利依然值得期待。此外，随着后期铜矿二期项目逐渐投产，铜棒产品有望扭亏为盈。公司剥离之前长期亏损的机械资产，未来将专注于矿产资源板块，其中长期盈利能力或得以提升，预计2019-2021年公司EPS 分别为0.85 元、0.98 元以及0.89 元，维持“增持”评级。

    风险提示：资产剥离计划被否风险；矿产价格大幅下跌；铜矿二期达产不及预期。