千金药业(600479):业绩略低于预期 期待卫生用品收入好转

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:夏禹 日期:2019-10-31

事件:

    10月29日晚公司发布三季报,前三季度实现收入26.11亿,同比增长13.97%;实现归母净利1.61亿,同比增长16.01%;业绩略低于预期。

    投资要点:

    中药、西药、批发零售业务持续增长,卫生用品下滑。

    第三季度公司实现收入9.19亿,同比增长14.66%,实现归母净利0.76亿,同比增长6.77%。前三季度中药业务实现收入6.03亿,同比增长8.62%。预计千金片/千金胶囊7%左右增速,主要原材料采购价格下降使得毛利率提升。下滑。单季度来看,西药业务实现收入1.90亿,同比增长12.6%,结束了前2个季度同比下降的情形,之前较高的渠道库存已消化完毕,考虑到恩替卡韦是集采品种,四季度仍有压力。批发零售业务实现收入4.31亿,同比增加27.92%,预计加盟店贡献较多收入增量。

    卫生用品短期内规模下降,但盈利情况好转,期待收入增速回升。

    前三季度卫生用品1.54亿,同比下降9.6%。去年千金净雅的销售规模达到2.3亿,但盈利情况相对的较差;现阶段注重利润、单店产出,电商渠道的折扣减少,裁剪了部分商超的销售人员,短期内卫生用品的销售额下滑,但利润贡献增加。卫生用品板块的盈利能力提升,期待后续收入增速好转。

    维持“推荐”评级。

    千金药业为妇科大健康领先企业,在卫生用品、女性酒饮等消费类产品的开发值得期待,看好公司长期发展。预计2019-2021年EPS分别为0.72元、0.83元、0.96元,对应10月29日收盘价,PE分别为13、11、9倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    恩替卡韦销售下滑风险;千金净雅销售低于预期