汉钟精机(002158)公司动态点评:业绩增长超预期 光伏半导体行业复苏拉动泵品需求

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:邹兰兰/舒迪 日期:2019-10-31

  事件:公司公布三季报,前三季度实现营收12.57 亿元,同比下降0.75%;实现归母净利润1.70 亿元,同比增长6.87%;实现扣非后归母净利润1.46亿元,同比增长3.68%。Q3 单季度营收5.14 亿元,同比增长14.34%,环比增长21.51%;归母净利润0.75 亿元,同比增长36.82%。

      Q3 业绩超预期,单季净利润强势扭转实现高增长:Q3 公司归母净利润同比增速高达36.8%,超预期强势扭转长达四季度的负增长。Q3 单季度毛利率35.56%,净利率14.65%,净利率同比提升2.4 个百分点。费用方面,期间费用率21.16%,环比略有下降;其中,管理费用率13.07%,环比下降1.43 个百分点;销售费用率维持稳定;财务费用率1.71%,环比增高1.82 个百分点,主要受汇兑损失增多影响。在建工程期末月较期初上升117.02%,精密铸件项目进展顺利,预付工程款增多。公司Q3 费用控制稳定,扩产项目进展顺利,受益于下游需求回暖实现业绩高增长,净利润强势扭转实现超预期高增长。

      光伏单晶市场双寡头扩产计划明确,半导体行业复苏推动真空泵国产化:

      继去年531 新政后,光伏市场整体从多晶转向单晶,单晶双寡头隆基与中环相继公布扩产计划,预计于2021 年底国内单晶产能翻倍。单晶市场对生产过程中洁净度要求高,对真空泵需求大幅提升;随着单晶市场的迅猛发展,公司真空泵产品将持续受益。受猪肉市场供给偏紧以及猪肉价格上涨影响,冷链物流行业迎来发展期,公司作为传统泵业龙头,制冷与空压泵类产品加装成长引擎,持续巩固泵业龙头地位。2019H1 公司在半导体下行周期中逆势实现高增长,凭借台湾汉钟在半导体行业的成功示范效应,公司螺杆真空泵受益于三季度半导体行业回温持续释放产能。在5G、手机等强劲需求拉动下,公司半导体真空泵将持续受益本土晶圆产能释放。

      维持“推荐”评级:低估值标的,泛半导体与基建双重受益,预计公司2019 - 2021 年的净利润分别为2.36/2.91/ 3.67 亿,对应PE 分别为18X,14X,11X,给与“推荐”评级。

      风险提示:光伏行业需求不及预期,半导体类客户开拓不及预期。