北京银行(601169):拨备前利润高增 不良贷款率下降

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:倪军/屈俊/万思华 日期:2019-10-31

事件:北京银行发布2019 年第三季度报告。

    投资建议:

    公司前三季度营收增长放缓,不过拨备前利润仍保持了双位数增长,归母净利润增速进一步提升。在贷款占生息资产比重进一步提高、负债端继续夯实存款基础的背景下,据我们测算,息差较上半年小幅上行。资产质量方面,18 年四季度以来,随着不良认定偏离度的改善,公司的不良贷款率中枢上行,拨备覆盖率中枢下行,不良新生成率有所抬升,报告期内不良处置较为积极,不良贷款率下降,但后续反弹压力仍存。三季度末拨备覆盖率为229.25%,较上半年末提高了16.72pct,风险抵御能力进一步增强。预计公司19/20 年归母净利润增速分别为8.41%和7.74%,EPS 分别为0.99/1.07 元/股,当前股价对应19/20 年 PE 分别为5.56X/5.15X,PB 分别为0.61X/0.56X。公司近两年动态估值中枢0.78 倍PB 左右,我们按19 年0.78 倍PB 估算,合理价值约为7.04 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量超预期恶化。

    核心观点:

    拨备前利润保持双位数增长,归母净利润增速进一步提升公司前三季度归母净利润同比增长8.77%,较19H1 提高了0.21pct。

    增幅的提升主要得益于拨备计提减轻,其次是有效税率的下降。营收端贡献边际下降,各细项收入(利息净收入、手续费及佣金净收入、其他非息收入)增长均较上半年放缓,导致前三季度营收增速较19H1 下降2.61pct至17.03%。不过拨备前利润仍保持了双位数增长,前三季度同比增速达20.88%,较19H1 下降了3.53pct。报告期内拨备计提力度依然较大,计提的各项资产减值较去年同期大幅增长39.01%,但较上半年明显减轻。

    贷款占比进一步提高,主动性负债继续压缩,息差小幅上行公司前三季度净息差(测算值)较19H1 提高了约3bps。主要是由于生息资产中贷款占比进一步提高,带动生息资产收益率(测算值)提高了约2bps,计息负债成本率(测算值)基本保持稳定。

    具体来看:资产端,生息资产较年初增长约4.67%,其中贷款较年初增长了11.49%,占生息资产比重提高至52.5%,而投资类资产、同业资产、存放央行的占比均较上半年下降。负债端,存款较年初增长10.16%,增速略有放缓,向央行借款增加,同业负债和应付债券均较年初负增长。

    不良贷款率下降,不良处置较为积极,但后续反弹压力仍存预计是受不良认定力度加大的影响,公司18 年四季度以来不良贷款率中枢从过去几年的1.2%左右上升至1.4%左右。19 年三季度末,公司的不良贷款率为1.41%,较上半年末下降4bps。

    根据我们的测算公司前三季度不良核销转出率为76.41%,较19H1 大幅提升27.20pct;不良净生成率为1.26%,比去年同期和上半年均明显提高。总体来看,不良处置较为积极,但后续反弹压力仍存。

    三季度末拨备覆盖率为229.25%,较上半年末提高了16.72pct,风险抵御能力进一步增强。