海格通信(002465)公司深度报告：军用订单逐渐释放 北斗板块蓄势待发

　　军用无线通信老牌企业，并购重组拓展业务板块：公司在军工通信和导航领域已经具备芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务的全产业链产品研制与服务能力，全频段覆盖、产品系列全、用户覆盖广，是我国军用通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一。2011 年到2018年期间，公司的重要合并收购及增资扩股涉及20 多家参股控股子公司，将业务整合为无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务四大领域。

    　　无线通信板块军用市场恢复增长，民用市场取得突破：无线通信版块主要提供军工产品，为国内各军兵种提供通信设备和导航设备，是我国军用无线通信、导航领域最大的整机供应商。与同类公司相比，公司技术优势明显，拥有更大的营收规模与更高的产品毛利率。随着军改影响消除，公司2018 与2019 上半年军品增速开始回暖，在机载短波通信设备、超短波三型设备等研发项目取得重大进展。另外，民品市场同样取得突破，天通卫星4 款终端均获得机构用户订货，公司成为国内唯一一家获得4 型设备订货的单位，民用天通终端取得在应急管理市场的突破；获得无锡硕放机场无人机服务合同，取得在无人机防控业务新突破。

    　　软件与信息服务板块订单饱满，未来充分受益5G 基础建设发展：海格怡创在2019 年上半年已公布中标中选合同金额超过15 亿元，相比去年同比增长50%，有望突破2017 年21.95 亿的合同订单巅峰。预计未来软件与信息服务板块的业绩持续向好。并且随5G 商用进度的加速，后续建设需求服务也会为该领域带来持续增量业务。

    　　北斗板块军用换装平稳推进，民用北斗替代有望加速：随着北斗三号组网完成，军品换装有望稳步推进。在国内外贸易摩擦不断的背景下，北斗民品有望在多个领域实现国产化替代，公司在北斗领域实现了“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局，技术优势明显，市场龙头地位显著，未来将充分受益北斗产业发展。

    　　风险提示：军费增速下降导致订单不达预期；软件信息服务领域竞争加剧。