美的集团(000333)：业绩略超预期 龙头壁垒稳固

本报告导读：

    Q3 收入业绩略超市场预期，预计Q4 延续较好增长趋势。公司战略清晰，良好的经营效率与卓越的治理结构护航家电与工业互联网业务双线发展，增持。

    投资要点：

    维持盈利预测 ，维持目标价，增持。Q3 增长良好，预计Q4 延续较好增长趋势。公司战略清晰，良好的经营效率与卓越的治理结构护航家电与工业互联网业务双线发展。维持2019-2021 年EPS 预测3.45/4.01/4.29 元，维持目标价74.47 元，对应2019 年21xPE，增持。

    Q3 收入业绩略超市场预期。19Q3 收入671.48 亿元（+6.36%），归母净利润61.29 亿元（+23.48%），毛利率28.20%（+0.72pct），净利率9.13%（+1.27pct）。19Q1-Q3 累计收入2209.18 亿元（+7.37%），归母净利润213.16 亿元（+19.08%），毛利率29.09%（+1.83pct），净利率9.65%（+0.95pct）。

    收入增长良好，盈利能力持续提升。Q3 公司整体收入延续上半年较好增长趋势。分产品，Q3 暖通空调个位数增长，消费电器增长10%左右，其中冰箱大个位数增长，洗衣机外销与东芝协同效应加大增速环比提升至双位数，Q3 小家电外销转正整体增速升至10%左右。受行业景气度低迷影响，三季度KUKA 收入小幅下滑，经营改善EBIT 率同比提升约1pct。Q3 小天鹅少数股东权益并表增厚业绩。

    龙头壁垒稳固，预计Q4 延续较好增长趋势。公司Q3 增长良好，小天鹅私有化协同效应更加突出，洗衣机业务竞争优势进一步加强，预计Q4 整体收入业绩增长无忧。公司战略清晰，良好的经营效率与卓越的治理结构护航家电与工业互联网业务双线发展。

    核心风险：竞争对手加大促销力度，KUKA 商誉减值拖累业绩。