潮宏基(002345)2019年三季报点评:业绩符合预期 渠道策略调整带来增长新空间

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/孙路 日期:2019-10-31

  公司1-3Q2019 营收同比增长10.38%,归母净利润同比减少12.80%

    1-3Q2019 实现营业收入26.69 亿元,同比增长10.38%;实现归母净利润1.99 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.22 元,同比减少12.80%;实现扣非归母净利润1.83 亿元,同比减少12.32%,业绩符合预期。公司同时发布对2019 年的业绩预计:预计全年实现净利润1.42 至2.13 亿元,对应同比增长100%至200%,其中包含了可能发生的资产减值准备。

      单季度拆分来看,3Q2019 实现营业收入9.04 亿元,同比增长14.31%;实现归母净利润0.61 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.07 元,同比增长0.68%;实现扣非归母净利润0.58 亿元,同比增长4.42%。

      综合毛利率下降3.22 个百分点,期间费用率下降1.04 个百分点

    1-3Q2019 公司综合毛利率为37.39%,同比下降3.22 个百分点。

      1-3Q2019 公司期间费用率为28.83%,同比下降1.04 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为22.54%/2.61%/2.09%,同比分别变化-0.48/-0.18/0.27 个百分点。

      渠道策略调整带来增长新空间

      在行业整体增长遇冷的大环境下,公司调整渠道策略,加速推进加盟业务,实现渠道网络在扩张速度上的提升和在低线城市的深化布局。预计未来公司加盟渠道的数量将持续增加,加盟代理收入将成为公司整体收入的重要组成部分。虽然加盟业务比例上升或将对公司综合毛利率带来一定拖累,但收入端的持续健康增长将有效提升公司的市场竞争力。

      略下调19 年盈利预测,维持20-21 年盈利预测,维持“买入”评级

    考虑到公司年度业绩预测中可能计提的资产减值准备,我们略下调对公司19 年EPS 的预测至0.21 元(之前为0.23 元),维持对20-21 年预测0.24/ 0.26 元。公司经营风格稳健,渠道策略调整为未来增长开拓新空间,且公司PB 1.0X(2019E)远低于近三年均值(3.12X),维持“买入”评级。

      风险提示:时尚产业布局不达预期,K 金饰品市场认可度不达预期。