久立特材(002318):业绩超预期 盈利保持快速增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/张树玮 日期:2019-10-31

本报告导读:

    公司2019 年前三季度业绩超出预期,公司营收毛利率同比继续上升。我们认为下游油气投资持续景气,叠加公司成本及产品结构不断优化,公司业绩有望持续释放。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营业收入32.81亿元,同比上升9.90%;归母净利润3.88 亿元,同比上升79.93%,其中3 季度单季实现营收11.81 亿元,同比上升14.05%,单季归母净利润1.77 亿元,同比上升112.74%,公司业绩超预期。公司产品盈利能力持续上升,上调公司2019-2021 年EPS 至0.64/0.72/0.83 元(原0.48/0.55/0.60 元),维持目标价9.55 元、维持“增持”评级。

    毛利率明显上升,费用保持下行趋势。2019 年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为28.07%、11.98%,较2018 年同期上升5.14、4.82 个百分点,公司产品盈利能力持续上升。与此同时,公司期间费用持续改善,2019 年前三季度期间费率(含研发)13.24%,较2018 年全年降2.65 个百分点。

    资产负债率保持低位,净经营现金流保持较好水平。2019 年3 季度末,公司资产负债率38.3%,较2018 年升1.2 个百分点,资产负债率保持较低水平。

    公司产品盈利能力保持强劲,2019 年前三季度公司净经营现金流4.17 亿元,较2018 年同期上升0.07 亿元,保持较好水平。

    下游油气需求维持高景气叠加产品结构持续优化,公司业绩有望持续释放。截至2019 年9 月我国油气开采固定资产投资增速38.8%,我们预期2019 年油气投资将维持高增速,公司下游需求较强。此外,公司与永兴材料签订战略合作协议,其产品及成本结构将得到进一步优化,公司产品毛利率将持续提升,公司业绩有望持续释放。

    风险提示:原油价格大幅下跌;国家油气管网公司成立进度不及预期。