杭州园林(300649)三季报点评:业绩增长33.64% EPC拓展顺利

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩/任春阳 日期:2019-10-31

事件:

    10 月29 日晚公司发布2019 年三季报:前三季度公司实现营收5.38 亿元,同比增长43.11%,实现归属净利润4213.38 万元,同比增长33.64%,实现扣非后的归属净利润4036.22 万元,同比增长33.38%,其中第三季度实现营收1.72 亿元(+404.18%),实现归属净利润1004.56 万元(+42.90%),扣非后的归属净利润1003.91 万元(+74.46%),处于业绩预告区间。对此,我们点评如下:

    投资要点:

    业绩增长33.64%,EPC 业务贡献明显,经营状况不断优化

    前三季度公司实现营收5.38 亿元,同比增长43.11%,实现归属净利润4213.38 万元,同比增长33.64%,实现扣非后的归属净利润4036.22 万元,同比增长33.38%,处于业绩预告区间内,符合市场预期。其中第三季度实现营收1.72 亿元,同比大增404.18%,主要源于大力拓展EPC 业务,EPC 贡献收入1.06 亿元。期间费用方面:销售/管理/财务费用率分别为0.29%/5.64%/0,与去年同期基本持平。研发费用率为5.36%,同比提高3pct,主要是因为公司加大研发,发生委外研发费用834 万元。经营活动现金流量净额为1367.75 万元,比去年同期的-1630 万元大幅改善。应收账款1.89 亿元,比去年同期的2.08 亿元有所减少,主要是公司加强应收账款的管理,公司的经营状况不断优化。

    在手订单充足业绩增长有保障,投资漫梦文化涉足文旅行业

    2019 年以来相继获得良渚遗址公园旅游基础设施配套工程总承包项目(2.17 亿元)、石龙山南区块环境提升工程及灵山路提升改造工程EPC 总承包项目(1.81 亿元)、淮北朔西湖环境治理项目(2.56 亿元),目前在手合同项目超过7 亿元,是公司2018 年营收的133%,在手订单充足保障未来业绩增长。2019 年7 月,公司以4000 万元投资上海漫梦文化,其主营业务为取得动漫形象IP 授权使用许可后将其用于酒店、旅游形象改造,目前已经取得“龙猫”、“熊本熊”、“面包超人”、“uglydoll”及安徒生童话系列人物等版权,与凯悦、洲际、绿地、锦江、亚朵等签订了协议,已经累计改造或授权酒店客房数约500 间,2020 年目标是改造5000-6000 间酒店客房。公司投资漫梦文化涉足文旅行业,一方面可以提高公司在动漫领域的设计能力,将动漫元素融入到公司湿地公园、风景名胜区等领域的设计中,另一方面漫梦文化在酒店的运营经验可以为公司拓展运营业务带来协同,增厚公司业绩。

    盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2019-2021年EPS 分别为0.61、0.74、0.88 元,对应当前股价PE 分别为34、28、24 倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、向工程领域拓展的不确定性风险、利率上行风险、合同执行低于预期风险、与漫梦文化协同效应低于预期风险、宏观经济下行风险。