北京银行(601169):PPOP维持高增长 资产质量平稳

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明/朱于畋 日期:2019-10-31

  事件:10 月29 日晚间,北京银行披露3Q19 业绩:3Q19 营收481.20 亿元,YoY + 17.0%;归母净利润180.85 亿元,YoY +8.77%。19 年9 月末,资产规模2.68 万亿元,不良贷款率1.41%。3Q19 年化加权平均ROE 为13.03%。

      点评:营收增速小幅下行,盈利增速回升

      营收增速小幅下行。3Q19 营收增速17.0%,1H19 营收增速19.6%,小幅下行。不过,主要上市城商行3Q19 营收增速大多较1H19 下降,北京银行3Q19营收增速下行符合行业趋势。中收负增长幅度有所扩大,3Q19 中收增速为-11.7%,而1H19 为-5.5%,一是仍受理财新规影响,二是经济下行导致保函等业务下降。

      盈利增长平稳,ROE 较低。3Q19 归母净利润增速8.8%,高于1H19 的8.6%。

      3Q19 加权ROE 为13.03%,低于已披露数据上市城商行均值。

      资产结构优化,净息差环比略降

      资产结构优化。3Q19 贷款1.4.万亿元,同比增速12.8%,保持较高增速;3Q19 资产规模增速5.8%,轻资本转型之下,资产规模平稳扩张。由于贷款增速显著高于资产,3Q19 资产中贷款占比较年初提升2.98 个百分点至52.34%,资产结构优化。3Q19 存款1.53 万亿元,同比增长8.5%,存款增速有所放缓,存款占计息负债比为63.15%。

      净息差环比略有下降

      我们测算3Q19 净息差为1.88%,季度环比下降3bp,主要是贷款利率下行带动生息资产收益率下降11 bp 至4.23%。在负债端,市场利率下行带来付息成本率的下降已趋缓,3Q19 计息负债率仅下降2 bp 至2.49%。随着贷款利率的进一步下降,我们预计息差仍将承压。

      资产质量保持较好,拨备较充足

      资产质量保持平稳。3Q19 不良贷款率1.41%,较1H19 下降4 bp,稳中向好;不良贷款率居主要上市城商行中游。

      拨备较充足。3Q19 拨贷比3.04%,较1H19 下降2 bp;拨备覆盖率较1H19上升4.6 个百分点至215.4%,风险抵御能力较强。

      投资建议:股息率领先,拨备前营利维持高增长截至10 月30 日,北京银行股息率高达5.16%,在A 股上市银行中仅低于民生银行和交通银行,投资价值凸显。3Q19 拨备前利润增速为21.5%,维持在较高水平。我们预计北京银行19-21 年归母净利润增速为8.1%/7.1%/6.5%,对应EPS 为每股1.02/1.09/1.17 元,维持1 倍19 PB 目标估值,对应目标价8.95 元/股,维持“增持”评级。

      风险提示:贷款利率明显下行;资产质量大幅恶化等。