青岛港(601298)：青岛港Q3吞吐量符合预期 维持盈利预测及评级

事件概述：2019年10月29 日晚，公司发布三季报及第三季度吞吐量数据，2019 年1-9 月公司实现营收89.4 亿元，同比+3.76%，归母净利润29.5 亿元，同比+3.53%，扣非后归母净利润28.5 亿元，同比+3.80%。

    2019 年第三季度吞吐量及业绩基本我们符合预期。

    吞吐量方面：根据公司发布的第三季度运营数据，2019 年1-9 月公司及其分公司、附属公司、合营及联营公司合计完成货物吞吐量3.8 亿吨，同比+6.1%，完成集装箱吞吐量1569 万标准箱，同比+9.3%。2019 年第三季度公司及其分公司、附属公司、合营及联营公司完成货物吞吐量1.3 亿吨，同比+5.7%，完成集装箱吞吐量539 万标准箱，同比+8.4%，吞吐量增速符合预期。

    收入方面，2019 年第三季度公司营收29.4 亿元，同比+1.6%，增速环比放缓；营业成本为19.7 亿元，同比-0.8%，毛利率为33.2%，较去年同期31.6%的毛利率提高1.6pct。费用方面： 2019 年第三季度公司三费合计0.39 亿元，同比-22.2%，其中财务费用为-0.79 亿元，去年同期财务费用为-0.68 亿元。投资收益：2019 年第三季度公司投资收益为3.3 亿元，同比-9.3%。

    2019 年第三季度公司实现归母净利润9.4 亿元，基本与去年同期持平，2019 年前三季度累计归母净利润增速较2019 年H1（+5.3%）环比放缓至+3.5%。

    报告期内控股股东完成威海港整合，利好环渤海港口长期健康发展。根据公司2019 年8 月31 日发布的公告，威海港集团有限公司已经完成工商变更登记，成为青岛港集团（控股股东）的全资子公司，青岛港集团接受无偿划转国有产权的工商变更登记手续已办理完成。考虑到威海港规模相对青岛港较小且威海港货物处理能力较为有限，我们认为此次划转对青岛港直接影响较小，但我们认为此举将有利于环渤海港口长期健康发展。

    投资建议：维持首次覆盖报告中2019-21 年EPS 分别为0.60/0.65/0.70 元的盈利预测，根据2019 年10 月29 日7.26元/股的收盘价，对应2019-21 年PE 分别为12/11/10 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行，港口货物吞吐量不及预期，其他港口分流。