永兴材料(002756):业绩略低于预期 锂电有望贡献业绩增量

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/张树玮 日期:2019-10-31

本报告导读:

    公司2019 前三季度业绩略低于预期,资产处置受益对公司业绩贡献较大。公司锂电项目已经投产,随着其电池级碳酸锂产量逐渐释放,公司业绩或稳步上升。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营收36.97 亿元,同比升1.69%;归母净利润3.61 亿元,同比升9.39%。公司三季度单季实现营收12.16 亿元,归母净利润0.96 亿元,同比下降9.37%,公司业绩略低于预期。考虑到公司锂电项目有望贡献业绩增量,维持公司2019-2021 年EPS为1.44/1.66/1.80 元,维持公司目标价18.72 元,“增持”评级。

    资产处置收益贡献业绩,公司销售净利率持续上行。2019 年前三季度,公司销售毛利率、净利率分别为12.94%、9.76%,同比2018Q3 分别下降1.96、上升0.71 个百分点。受益拆迁补偿收益及转让锻造车间,公司实现资产处置收益0.98 亿元,对公司业绩贡献较大。2019 年前三季度公司ROE为10.54%,预期公司2019 年ROE 将创出公司历史最好水平。

    资产负债率保持低位,财务费用持续下降。2019 年前三季度,公司资产负债率为24.77%,仍保持较低水平。前三季度公司期间费用率为6.01%,较2018 年全年下降0.15 个百分点。公司前三季度财务费用较2018Q3 下降816 万至-178 万元,公司资金充裕,财务费用持续下降。

    油气投资高景气叠加锂电项目贡献业绩增量,公司业绩或稳步上升。截至2019 年9 月我国油气开采固定资产投资增速为38.8%,我们预期2019 年油气投资将维持高增速,公司产品下游需求较强。公司碳酸锂项目目前已投产,伴随新能源汽车增量需求的释放,碳酸锂价格依然不悲观。随着公司电池级碳酸锂产量逐渐释放,公司业绩或稳步上升。

    风险提示:宏观经济加速下行;碳酸锂项目产量释放低于预期。