紫金矿业(601899)：业绩符合预期 受益金价盈利环比改善

事件描述：

    公司发布2019 年三季报，公司2019 年1-9 月实现营收1016.27亿元，同比增长33.42%；归母净利润30.06 亿元，同比下滑10.34%。2019Q3 单季度实现营收344.29 亿元，同比增长30.62%；实现归母净利润11.52 亿元，同比增长39.52%。

    事件点评：

    受益黄金价格上涨，盈利环比向好

    净利润同比下滑的主要原因是2018 上半年是铜、锌金属价格高点，公司业绩突出。但2019 年三季度来看，贵金属价格大幅上涨，铜锌价格低位盘整，公司作为国内资源类龙头，毛利率、净利率环比均有所提升，盈利能力向好。公司公开增发项目已获证监会批准，我们认为此次增发对公司股价影响有限，长远来看，公开募资收购矿山有利于增强公司的增长潜力。

    增持艾芬豪，资源巨头未来可期

    公司通过金山香港增持艾芬豪矿业116,760,354 股普通股，约占9.8%权益。交易完成后，公司共持有艾芬豪矿业约13.88%权益。艾芬豪旗下的卡莫阿项目、基普什、普拉特瑞夫等项目给公司提供丰富的铜、锌、铂资源，公司在行业低位大举扩张资源版图，可以提升公司的盈利能力和可持续发展能力。

    铜价有望反弹，贵金属向上仍有空间

    铜供给端的扰动消息不断，四季度废铜紧缺预期升温，叠加智利罢工抗议骚乱逐步加剧等因素增加铜精矿现货供给的担忧，铜原料供给端的干扰对铜价上涨形成提振，若国内政策走向宽松，铜价有望反弹。全球制造业衰退，美国经济数据不及预期，市场对美联储降息预期较强，贵金属仍有上涨空间。

    投资评级与估值

    根据盈利预测，公司2019-2021 年归母净利润分别为41.29、47.60、59.99 亿元，对应PE 分别为18.46、16.18、12.84。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    项目进展不及预期风险；金属价格不及预期风险；