伊之密(300415):新品、新市场助力业绩超越行业

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟 日期:2019-10-30

事件

    公司公布2019 年三季报,2019Q1-3 公司实现营收16.21 亿元同比增长6.15%,实现净利润1.78 亿元同比增长11.7%,其中2019Q3单季度营收4.88 亿元同比增长18.13%,2019Q3 净利润0.5 亿元同比增长32.29%,符合之前业绩预报。

    简评

    (1)2019Q3 单季度营收与利润均有较大改善。主要包括两个方面原因,一方面,2018 年Q1、Q2、Q3、Q4 营收的同比增速为14.56%、24.11%、-22.84%、-10.27%,2018Q3 由于行业等方面原因,公司业绩有较大幅度下滑,故2018Q3 公司业绩基数较低,同时由于毛利率改善等原因2019Q3 单季净利率10.27%,较2018Q3 净利率9.17%提高1.1pct,使得单季度净利润增速远大于营收增速,我们认为应关注全年情况,其营收改善更为重要;另一方面是下文所讲新品、新市场推动公司营收逆势上涨。

    (2)新品、新市场推动公司营收逆势上涨。在行业持续下滑的背景之下,2019Q1-3 公司营收逆势上涨6.15%,主要源自于公司新品、新市场的推动,分业务来看:注塑机业务,虽然国内市场传统机型销售承压,价格承压,但是公司动二板式注塑机、 全电动注塑机的销售持续保持较高增长;压铸机业务,压铸机下游集中在汽车领域,在下游汽车行业持续低迷的背景下,5G 相关的H 系列冷室压铸机及高端冷室压铸岛产品需求旺盛,基本弥补汽车领域销售下滑。分地区看,在国内市场景气度较低的同时,公司积极开拓海外市场,以印度等市场为主的海外市场由于其经济处于较高速发展阶段,市场景气较高,公司海外业务占比持续提升。综合以上,公司在新产品、新市场的发力,2019Q1-3 公司注塑机业务得到小幅上涨,压铸机业务得以保持景气度。

    (3)新产品、新市场不仅仅快速发展,同时保证了公司毛利率稳定。注塑机业务海外销售毛利率较高,弥补公司国内注塑机价格承压的问题,该业务毛利率基本保持稳定;压铸机新品毛利率能够保证持平,故而总体上,公司2019Q1-3 毛利率基本与去年同期持平。

    (4)预计公司增长将持续高于行业。新品方面,相比于其他龙头企业,即使公司二板式注塑机即使保持较高速度增长,但其基数较低,预计仍将维持较高景气度,5G 相关的H 系列冷室压铸机及高端冷室压铸岛产品随着5G 商用逐步落地,需求仍将保持;新地区方面,印度等地区经济处于较高速增长期,其整体需求将持续。综合考虑以上因素,我们认为公司增长将持续高于行业增速。

    (5)投资建议:预计公司2019-2021 年营收2137.81、2455.51、2906.71 百万元,同比增长6.1%、14.86%与18.38%,2019-2021 年净利润199.06、237.94、291.66 百万元,同比增长13.53%、19.53%、22.58%,对应PE16.3、13.64、11.12 倍,给予“买入”评级。