广汽集团(601238)：短期业绩承压 静待自主回暖

　　事件：公司前 三季度实现收入427 亿元，同比下降19%；归母净利润63 亿元，同比下降36%。

    　　日系稳健增长，新车有望贡献新增量。三季度广丰销售18.5 万辆，同比增长11%；广本17.9 万辆，同比下降2%；广汽三菱3.3 万辆，同比增长3%。日系销量保持稳健，盈利能力略有下滑。广本、广丰在Q4 及2020 年分别推出新车皓影及威兰达，预计将带动销量及盈利向上。

    　　自主深度调整，新车周期即将开启。广汽传祺今年以来销量低迷，前九月下滑31%。近期GA6 和GS3 分别上市，公司迎来新品周期，有望带动销量恢复正增长。另外，广汽新能源推出Aion 系列，上市热销塑造良好口碑，展现出广汽在新能源和智能网联领域的实力。

    　　投资建议：我们下调2019、2020 年公司归母净利润81 亿、92 亿，目前对应动态估值13、12 倍。

    　　风险提示：新能源汽车销量增速不及预期；车市持续下行。