龙马环卫(603686):环卫合同订单大幅增长 环卫服务收入占比继续提高

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张婉姝 日期:2019-10-30

  事件描述

      公司发布2019 年三季报,2019 年前三季度公司实现营业收入30.24 亿元,同比增长21.74%;归属于上市公司股东净利润1.99 亿元,同比增长0.11%。

      事件点评

      环卫服务收入占比继续提高,新签环卫服务合同金额大幅增长。2019前三季度,公司环卫服务领域实现收入12.44 亿元,同比增长72.47%,占公司年度主营业务收入的41.50%,较2019 年中报提高0.85pct,环卫服务收入占比继续提升。2019 第三季度,公司新增年化合同金额4.59亿元,是2018Q3 同期的5 倍多;新签合同总金额33.92 亿元,同比增长199.12%。截至2019 年10 月28 日,公司在手环卫服务合同年化合同金额约25.06 亿元,合同总金额249.72 亿元。

      环卫机械收入较为平稳。2019 前三季度公司环卫机械业务实现收入17.53 亿元,同比增长0.92%,占公司主营业务收入的58.50%,较2018年报下降10.16pct,较2019 年中报下降0.85pct。根据中国汽车技术研究中心数据统计,2019 年前三季度,公司在环卫装备行名列前三位,市场占有率为5.10%,公司环卫创新产品和中高端作业车型市场占有率10.34%。

      三季度营收继续刷新单季度新高。公司2019 年三季度实现营收11.14亿元,同比增长27.17%,环比增长6.60%,继续刷新单季度营收新高。

      公司三季度实现归母净利润0.76 亿元,同比增长18.75%。公司三季度毛利率为25.31%,同比上升0.77pct,环比下降0.33pct。

      毛利率整体较为平稳。2019 前三季度,公司整体毛利率为25.29%,同比上升0.46pct;其中,主营业务毛利率为25.35%,同比上升0.62pct。

      公司2019 前三季度销售费用率为8.50%,同比上升0.97pct;管理费用率为6.28%,同比增长0.69pct;财务费用率为0.13%,同比上升1.10pct。

      经营性现金流持续好转。2019 上半年,公司销售商品、提供劳务收到的现金为 28.60 亿元,同比上升48.26%;公司实现经营性现金净流量-3.27 亿元,2018 年同期为-6.21 亿,经营性净现金流情况持续好转。

      投资建议

      我们预计公司19-21 年EPS 分别为0.64\0.71\0.81,对应公司10月28 日收盘价11.49 元,19-21 年PE 分别为17.93\16.15\14.20,维持“增持”评级。

      风险提示

      环卫市场释放进度不及预期;项目进度不及预期;回款进度不及预期。