建设机械(600984)2019年三季报点评：盈利能力持续增强 有望迎来业绩估值双击

事件

    公司公告2019 年三季报，报告期内实现主营收入22.88 亿元，同比增长47.07%，实现归母公司净利润3.82 亿，同比增长227.89%。

    点评

    庞源量价齐升使得Q3 盈利能力进一步提升

    庞源利润符合预期，驱动业绩的设备利用率和租赁价格与我们预期基本一致，上市公司整体利润超出我们预期7%，主要源于内部抵扣项比预期少接近3000万。利润增速高于收入增速源于Q3 毛利率同比提升12.01pct，其中租赁价格走高是毛利率提升的主因，我们测算执行订单指数接近1300，同比提升25%以上，预计Q4 执行价格指数将持续提升。同时公司规模效应明显，1-9 月租赁设备采购额同比增长74%，设备平均利用率在75%以上，使得毛利率进一步提升。

    稳增长逆周期调节环境为租赁价格提供有力支撑下游地产基建需求稳健，1-9 月房地产开发投资完成额同比增长10.5%，逆周期调节下基建增速有望回升，且目前装配式建筑用塔机仍存较大缺口，上游主机厂竞争良性，设备供给稳健增长，因此后续租赁价格有较强的支撑，即使明年租赁价格有所下滑，庞源目前40%以上的毛利率水平，有较大的利润调节空间。

    定增获批打开稳步快速增长空间

    庞源作为重资产运营服务商，业绩增长的基础来自于设备扩张的融资能力，公司15 亿左右的定增已获得证监会审批通过，近期定增批文有望拿到，打通公司后续融资通道，公司市占率有望凭借装配式建筑方面的优势得到快速提升。

    盈利预测及估值

    我们预计19-21 年公司归母净利润5.13、7.37、10.19 亿，对应EPS 分别为0.49、0.71、0.94 元/股，对应PE 为13、9、7 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：设备产能利用率下降带来经营成本大幅提升。