洲明科技(300232)：三季度业绩符合预期 小间距持续发力

业绩总结：洲明科技发布三季报，前三季度实现营业收入40 亿元，同比增长25.6%，实现归母净利润4 亿元，同比增长24.5%，实现扣非净利润3.8 亿元，同比增长21.2%。三季度单季度实现营业收入14.6 亿元，同比增长26.8%，实现归母净利润1.5 亿元，同比增长20.8%，实现扣非净利润1.4 亿元，同比增长22.1%。业绩符合预期。公司持续开拓国内外市场，显示业务板块增长势头良好，国内小间距LED 显示增长迅速，海外LED 显示屏增长稳健，经营业绩持续提升。

    公司现金流情况持续好转。三季度单季实现经营性现金流净额1.71 亿元，同比去年三季度单季增长2 倍，远高于利润增速。公司主动加强信用管理政策，加大回款力度，保证现金流良好。

    公司在建工程增速较高，达到3.61 亿元，同比增长190%，与二季度末相比增长1 个亿，主要来自于公司大亚湾厂房二期的建设，我们认为随着公司产能建成和释放，未来业绩有望依托产能扩张而增长。

    LED 小间距持续增长。公司业务增长主要来自于主业小间距LED 显示屏增长。

    随着成本的不断下降和解决方案的不断成熟，LED 小间距在专业显示市场的发展呈现出两大发展趋势，一是细分领域的应用场景不断增多、行业空间不断释放；二是向省级—地级市—区县级的不断下沉和深入，由此推动LED 小间距在专业显示市场渗透率和普及率的不断提升。

    与巴可展开战略合作。公司与巴可进行战略合作，董事长拟转让4589 万股给巴可电子。本次交易是公司全球战略的重要一步，有利于进一步优化公司股权结构，深入推进公司在全球的业务布局，加快公司在LED 显示行业的纵向整合和产业规模的横向拓展，进一步提升核心竞争力。

    盈利预测与评级：我们预计公司2019-2021 年EPS 为0.55、0.67、0.87 元，对应当前股价16/13/10 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：LED 行业景气度或不及预期；受汇率波动影响；在建项目推进及达产进度或不及预期的风险；传统的经销模式可能会由于各企业之间互相争夺客户导致企业销量下降。