五洋停车(300420)：立体停车维持高增长 期间费用控制良好

事件：

    五洋停车2019前3Q收入8.76亿同比增长33.84%；归母净利1.2亿，同比增长35.16%，在业绩预告的中位数；扣非归母净利1.14亿同比增长56.14%，Q3单季收入增长超35%。

    评论：

    1、收入维持高速增长 核心贡献是立体停车设备

    五洋停车19前3Q实现营业收入8.76亿同比增长33.84%，19Q3单季收入3.19亿同比增长37.59%，Q1-Q2单季收入增速分别为+67.67%、13.09%。公司目前收入约65%来自于智能立体停车设备，15%左右来自成套的自动化生产设备，剩余主要为收购停车业务前的原业务（搅拌站+张紧装置给料机），其中自动化设备及搅拌站增速最快，立体停车设备增长在30%左右。按目前订单来看，公司四季度是项目集中交付的时间，绝对的收入体量有可能是Q3单季的翻倍以上，全年预测还是比较乐观。

    2、除研发新型立体停车设备投入之外 其他费用控制良好

    19前3Q归母净利1.2亿，同比增长35.16%；扣非归母净利1.14亿同比增长56.14%，非经常性损益629万主要是政府补助653万。Q3单季归母净利3937万同比增长15.77%，Q3单季净利增速大幅低于收入主要系毛利率下滑（35.57%同比下降1个百分点）及研发费用增长较快（1886万增长42.6%）。前3Q综合毛利率为35.6%，同比下降0.4个百分点。 前3Q经营活动现金流为流出959万，去年同期为流出8280亿，虽然现金流暂时未转正流入但较去年同期已经大幅好转。应收7.76亿增长24.12%增幅低于收入增长，应收账款7.2增长25.19%，应收票据5704万同比增长12.14%。

    19前3Q期间费用率整体控制良好：1）销售费用为6254万同比增长15.3%；2）管理费用为5799万元同比增长11.73%；3）研发费用为4602万元同比增长33.28%主要是立体停车设备新产品；4）财务费用为收入669万增长近翻倍但绝对数不大，前3Q短期借款1.78亿，年初短期借款为5000万，公司立体停车设备项目付款周期较长资金回笼较久，对资金需求较强烈。

    3、立体停车稀缺标的 收入集中在四季度 继续强烈推荐

    五洋以南伟创+北天辰形成稀缺资源，同时布局停车运营业务，通过非公开募资加码机械停车产能释放，9月7号非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过，目前等待批文中。全年维持五洋停车2.2亿的盈利预测，目前对应22倍，行业红利叠加稀缺性，维持强烈推荐 ！

    4、风险提示：竞争加剧价格下降、政策变动。