光环新网(300383)：业绩符合预期 IDC规模稳步扩张

事件：公司10月28日发布2019年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入53.82亿元，同比上升20.1%，三季度实现营业收入19.26亿元，同比上升13.3%；前三季度实现归母净利润6.11亿元，同比上升28.7%，三季度实现归母净利润2.19亿元，同比上升19.7%。

    评论： 1、业绩符合预期，IDC上架率逐步提升，云计算业务增长稳定

    根据公司公告，公司前三季度和单季度归母净利润位于业绩预告中值水平，符合预期。公司前三季度实现扣非归母净利润6.11亿元，同比上升28.9%，三季度实现扣非归母净利润2.19亿元，同比上升20.0%。从业务拆分来看，2019年前三季度IDC收入占比约25%，云计算占比约为75%。公司机房稳步建设中，预计到明年年底将投放4-4.2万个机柜。公司目前规划超10万个机柜体量，其中燕郊三期和四期的2万个机柜、嘉定二期4500个机柜和昆山1.5万个机柜的规划与建设正逐步推进与落地中

    2、公司现金流表现良好，业务稳定持续发展

    从经营性现金流净额看，公司前三季度实现2.08亿元经营现金流，同比增加127.1%，其中，第三季度单季贡献2.78亿元经营性现金流。公司经营性现金流表现良好的主要原因是公司业务稳定持续发展，销售商品收款增加，公司投资活动产生的现金流净额为-4.75亿元，同比减少65.8%，主要因为报告期赎回的理财产品净额较上年同期减少，以及支付购买上海中科企业发展有限公司股权转让款所致。同时，公司筹资活动产生的现金流净额为1.22亿元，同比增加74.1%，主要是由于原因为报告期内取得的银行借款金额高于上年同期。

    3、大力布局京津冀、长三角地区核心地段，IDC龙头地位不断夯实

    北上广等骨干网核心节点城市拥有靠近客户、网络质量优质、人才丰富等优势，IDC需求旺盛，但土地和能耗指标有限，同时政策趋严，核心城市IDC稀缺性价值加剧。公司目前共有八大数据中心，主要位于北京和上海，稀缺性价值显著，议价能力较强，同时IDC客户结构优质，高价值客户占比较高，盈利能力强劲。公司目前正在京津冀地区、上海及长三角地区IDC市场积极布局，房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等项目正在筹划和建设中，全部达产后，公司将拥有约10万个机柜的服务能力，龙头地位将进一步夯实。

    4、光环云数据赋能平台上线，全方位支持AWS云服务的推广

    公司在2018年成立了光环云数据团队，将为AWS云服务提供全方位的营销与服务支持，团队成员包括电信、IT和互联网领域的从业者，目前已与数十家客户达成合作意向，并与超160家企业达成战略合作共建AWS云生态。2019年上半年光环云数据赋能平台正式上线，从营销体系、交付支持和生态构建三个层面不断推进AWS 在华服务的推广和支持，并且初步完成了五大产品线的构建工作，分别是AWS 全线产品、光环云网、光环云学院、光环混合云、光环云运营服务，其中，光环云网已于今年4月上线，目前可覆盖北上广深等19个城市的服务。

    5、大IT云化浪潮下的IDC王者，维持“强烈推荐-A”评级

    国内云计算和IDC行业均处于初期发展阶段，未来成长空间较大。公司在北京和上海等核心城市拥有大规模IDC布局，政策趋严下IDC稀缺性价值进一步凸显，同时公司正在核心城市及其周边积极储备资源，成长能力强劲；光环云数据助力AWS云服务的推广以及公司云生态的搭建，有望打开公司新成长空间。预计公司2019-2021年净利润分别为8.51亿元、10.59亿元、11.71亿元，对应EPS分别为0.55元、0.69元、0.76元，对应PE为34.2倍、27.4倍、24.8倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示： IDC 机房交付和销售进度低于预期，与 AWS 合作不顺利