亿嘉和(603666)2019年三季报点评-行业高景气 公司业绩延续增长趋势

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:刘海博/左腾飞/李睿鹏 日期:2019-10-30

  亿嘉和发布2019 年三季报,公司前三季度实现收入3.7 亿元(+31.9%),归母净利润1.2 亿元(+38.1%),扣非归母净利润0.95 亿元(+12.9%)。业绩符合预期。公司在手订单充足,且带电作业机器人产品有望在下半年落地。我们看好公司成长潜力,维持“买入”评级。

      业绩:19Q3 延续半年报的增长趋势。公司19Q3 单季度实现收入1.3 亿元(+23.4%),实现归母净利润0.46 亿元(+58.7%),19Q3 延续了上半年的高增长趋势。电力巡检机器人行业的收入利润确认存在季节性因素,从过去两年来看,四季度的净利润约占全年的50%。

      财务:(1)盈利能力:公司19Q3毛利率64.6%(+1.7pcts),净利率33.5%(+1.5pcts);(2)费用率:公司19Q3 销售/管理/研发/财务费用率为9.3%/15.4%/10.7%/-1.9%,同比+2.8/+4.3/+0.55/-1.6pcts,销售和管理费用有所增长。公司加大市场投入力度,同时机器人售后服务费也随公司规模扩大而增长。(3)存货和预收款:公司19Q3存货为1.7 亿元,较年初+100.7%,较19Q2+25.2%;预收款为0.59 亿元,较年初+237.9%,较19Q2+30.7%。存货主要体现公司为订单交付准备的原材料、在产品和产成品,预收款主要体现客户尚未完成验收的项目。这两个前瞻指标的增长预示公司订单执行状况良好。

      展望:机器人巡检前景广阔,关注公司新品类扩张和跨市场拓展。全国共有约3 万个110kv 以上变电站和30 万个配电站,目前机器人巡检的渗透率不足5%,渗透率每提升1 个百分点,对应市场规模约20 亿元。(1)新品类扩张:公司带电作业机器人订单继续推进中,有望在19Q4 落地。公司是行业内率先上市的企业,借助上市平台的资本优势,公司目前正加大研发力度,提升产品竞争力。(2)跨市场拓展:公司在江苏地区建立领先优势后,正积极布局天津、浙江、上海等新市场。

      风险因素:电力巡检机器人渗透率提升速度放缓;行业竞争加剧导致产品价格下降;品类扩张推进速度低于预期。

      投资建议:维持公司2019/20/21 年归母净利润预测2.4/3.0/3.7 亿元,对应EPS2.40/3.07/3.75 元,对应PE 为26/20/17 倍。公司在手订单充足,且带电作业机器人产品有望在下半年订单落地。我们看好公司成长潜力,维持“买入”评级。