天孚通信(300394):三季度业绩符合预期 光通信市场持续景气 “一站式”解决方案优势助推业绩稳步向上

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:侯宾 日期:2019-10-30

投资要点

    事件:天孚通信三季度业绩披露,2019 年前3 季度实现营业收入3.84亿元,同比增速为18.18%,实现归母净利润1.26 亿元,同比增长38.47%,实现每股收益0.64 元。

    3 季度业绩符合预期:光通信业务需求助推业绩稳步增长,第3 季度实现营业收入1.35 亿元,同比增长14.71%;实现归母净利润0.49 亿元,同比增长32.70%。新产品线投入量产、外销比重增加,助推天孚通信光通信业务快速增长。天孚通信毛利率稳中有升,2019 年前3 季度销售毛利率为54.44%,销售净利率为33.00%。其中2019 年第3 季度销售毛利率为55.31%,较第二季度增加2.24pp,销售净利率为 36.38%,较第二季度增加4.37pp。

    持续增加研发支出,不断挖掘核心竞争力潜能:天孚通信前3 季度发展研发支出0.42 亿元,同比增长26.89%,主要原因为研发人员的增加以及研发材料的投入。公司在产品研发上持续投入,以芯片更高集成化、传输速度更高以及传输宽度更大为目标,将产品的研发能力和产品平台化能力进一步加强,巩固和提升了各产品的竞争力。

    定位准确,客户关系稳定,5G 助推公司业务高发展:天孚通信定位准确,业务不涉及客户端光模块产品,与客户关系稳定。5G 网络建设的兴起带来海量光器件需求,在电信和数通市场的共同推动下,全球光器件市场规模保持快速增长,2018 年,全球光器件市场规模达到116 亿美元,到2020 年全球光器件市场规模有望达到137 亿美元。作为光器件供应商,天孚通信也因此迎来难得的网络大规模更新升级的机遇。

    盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021 年营业收入分别为5.98 亿元、7.86 亿元、10.05 亿元,每股收益分别为0.89 元、1.10 元和1.44元,对应的PE 分别为41/33/25X,维持“买入”评级。

    风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险;海外适合穿哪个开拓不达预期的风险;新产品毛利率下降速度超过预期的风险。