兆易创新(603986)三季报点评:Q3业绩再超预期 行业景气上行助力业绩爆发

类别:公司 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:吴吉森 日期:2019-10-30

Q3 业绩再超预期,行业景气上行未来成长可期,维持“强烈推荐”评级

    公司发布三季报:2019 年前三季度实现营收22.04 亿元(+28.04%),归母净利润4.50 亿元(+22.42%),其中,Q3 实现营收10.02 亿元(+62.97%),归母净利润2.62 亿元(+98.21%),公司业绩持续向好,再超市场预期。我们认为TWS 耳机、物联网等下游需求旺盛,推动NOR、MCU 行业景气逐步上行,助力业绩持续爆发。我们提高盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为6.11(+1.21)/8.28(+1.60)/10.39(+1.46)亿元,对应EPS 为1.90/2.58/3.24元,对应PE 估值分别为76/56/45 倍。维持“强烈推荐”评级。

    新产品、新客户导入,产品结构持续优化,2019 年Q3 毛利率提升至40.58%

    从季度数据来看,公司2019 年Q1、Q2 和Q3 单季度营收与净利润增速分别为-15.73%/-55.58%、31.98%/1.43%和62.97%/98.21%,公司业绩环比加速向好,主要得益于下游需求景气,公司NOR 和MCU 销售增幅较好。公司新产品、新客户不断导入,产品结构持续优化,2019 年Q3 公司综合毛利率提升至40.58%(+1.2pct),净利润率提升至26.13%(+4.68pct);费用率方面,公司2019 年Q3 期间费用率为17.87%(+3.11pct)其中,管理费用率为16.05%(+2.82pct),销售费用率为3.69%(+0.47pct)。

    前三季度研发费用同比增72.99%,不断提升核心竞争力、巩固市场地位

    2019 年前三季度研发费用同比大幅增72.99%,达2.43 亿元,公司始终保持高研发投入,推出了具备技术、成本优势的全系列产品,核心竞争力不断提升。并购完成后,公司业务布局分为存储、物联网和传感器三大方向:存储方面,公司持续开发新产品和技术升级,针对物联网、可穿戴、工控以及汽车电子等多个领域推出新产品,38nm SLC 制程的NAND Flash 已稳定量产,将进一步推出24nm 制程产品;MCU 方面,公司累计出货量超3 亿颗,针对高性能、低成本和物联网应用分别开发了新产品并且得到市场的广泛应用;传感器领域,公司通过并购思立微,进入光学指纹传感器领域。我们认为公司下游行业景气持续上行,公司将充分受益,市场地位将进一步巩固。

    风险提示:研发进展不及预期风险;产品价格波动风险;贸易战恶化风险