迈克生物(300463):业绩符合预期 I3000快速增长

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/程培 日期:2019-10-30

事件

    迈克生物发布2019 年三季报

    2019 年前三季度实现收入23.48 亿,同比增长20.11%,归母净利润4.14 亿,同比增长16.50%,扣非净利润4.10 亿,同比增长17.42%,EPS0.74 元,经营性现金流净额为8588 万元,同比增长110.82%。三季度单季实现营业收入8.31 亿,同比增长17.26%,归母净利润1.45 亿,同比增长16.94%,扣非净利润1.41 亿元,同比增长18.75%。

    简评

    整体保持稳健快速增长,i3000 开始贡献业绩

    营收Q3 单季增速环比明显改善,预计主要是占比较大的渠道代理业务继续保持稳定增长,而自产产品增速开始加快。从今年起,公司将更多资源投向自产产品销售和渠道建设,代理收入占比将逐渐下降,自产产品增速在化学发光、血球、血凝等新产品带动下预计将有所加快,市场重点关注的化学发光新品i3000 预计出货已超300 台,全年有望实现装机500 台的目标,开局之年进展良好;目前已公告取得配套试剂批文28 项,逐步实现常规项目的覆盖。利润端Q3 单季增速环比有所提高,与收入增速匹配良好,上半年表观增速较低主要是激励费用摊销所致,后续随着自产产品的持续高增长,预计利润增速将逐渐超过营收增长。

    迈克生物是渠道代理+自产销售两方面均具有显著优势的国产诊断龙头公司,从代理到自产的发展战略非常清晰。同时在自产产品研发中重视技术升级和产品品质提升,生化试剂和化学发光新仪器已有良好的市场口碑,我们看好化学发光新仪器i3000 的技术性能优势,有望为公司提供长期增长动力。

    财务指标保持稳定,经营性现金流同比大幅改善

    2019 年前三季度公司毛利率52.76%,提升0.5 个百分点,预计主要是高毛利的自产产品占比提升所致,其中化学发光产品占比进一步提升。期间费用率26.59%,提升0.2 个百分点,其中销售费用率16.91%,提升0.64个百分点,研发+管理费用率7.66%,下降0.74 个百分点,财务费用率2.03%,提升0.3 个百分点,每股经营性现金流0.15 元,同比增长110.82%。经营性现金流净额为8588 万元,同比增长110.82%,预计主要是公司开始控制渠道打包业务增长、医院回款开始好转。

    全品类扩展的国产体外诊断龙头,维持买入评级

    迈克生物是国内IVD 产品品类最为齐全的龙头企业之一,注重技术升级和渠道建设,产品布局符合行业发展趋势,以化学发光为核心的全品类扩张发展战略使得公司长期发展动力强劲,业绩持续稳健增长确定性强。

    预计2019-2021 年盈利分别为5.25 亿、6.33 亿和7.84 亿,同比增长18.0%、20.5%和23.9%,每股EPS 为0.94、1.13 和1.40 元,当前股价对应2019-2021 年分别为26、22 和18 倍PE,我们维持买入评级。

    风险提示

    1.i3000 装机进度不达预期

    2.配套试剂注册进度不达预期

    3.行业竞争加剧,产品价格和毛利率大幅下滑

    4.体外诊断招标政策对公司渠道打包业务的影响