北京银行(601169)2019年三季报点评:增速符合预期 资产质量好转

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:肖斐斐/冉宇航/彭博 日期:2019-10-30

北京银行三季度业绩增速平稳,风险抵补能力进一步夯实,零售转型背景下业务和业绩的持续性有望持续改善。维持公司“增持”评级。

    事项:北京银行发布2019 年三季报,前三季度营业收入和归母净利润同比增长17.03%和9.11%;不良率为1.41%,比二季度末下降0.05pct。

    中收趋弱小幅拉低收入表现,拨备计提趋缓促盈利稳中有升。公司前三季度营业收入同比+17.03%(上半年同比+19.64%),增速符合预期。1)收入端,手续费净收入累积同比下降11.67%(上半年同比-5.53%),小幅拉低营收增长。2)支出端,成本控制平稳,信用成本小幅下降0.01pct 至0.90%,使得归母净利润增速再上台阶(同比+8.77%,上半年同比+8.56%)。

    信贷投放延续积极,负债结构调整。1)资产端,公司保持平稳扩张态势,信贷投放延续上季度节奏,环比增长3.15%,同业资产持续压降(Q3 环比显著下降14.34%)。

    2)负债端,存款竞争加剧促使公司调整负债结构,Q3 存款环比降0.52%,同业负债(不含同业存单)亦下降1.88%,存单市场回暖背景下,公司明显增加同业存单发行,应付债券增速转正,Q3 环比增长6.52%。

    负债成本下降,利息净收入稳定增长。同业存单占比提升下,公司受益于同业市场利率下行,Q3 利息支出同比+1.00%(上半年同比+2.59%),带动整体利息净收入增长,前三季度同比+11.59%。测算公司前三季度净息差较上半年提升0.02pct 至1.92%(根据期初期末平均值计算)。

    中间业务趋弱,其他非息表现亮眼。会计准则切换下,公司前三季度全部非息收入同比+39.0%,仍有较好表现,但内部结构分化明显:1)手续费收入大幅减少:前三季度手续费净收入同比-11.67%(上半年同比-5.53%),推测为银行卡业务收缩,同时中收成本提高所致;2)其他非息乐观:Q3 实现投资收益15.83 亿元,占其他非息收入的比重达113.23%,主要是会计准则切换贡献,另外汇率变化趋稳,三季度当季汇兑损益亦有不错表现。

    贷款质量好转,拨备覆盖充分。1)账面不良降低,Q3 公司不良率下降0.05pct 至1.41%,测算不良生成节奏平稳。2)信用成本小幅下降,公司前期拨备计提较为积极,拨备覆盖率达到229.25%,风险应对能力良好,Q3 拨备计提力度有所下降,前三季度信用成本较上半年下降0.01pct 至0.90%。

    风险因素:宏观经济增长失速;零售贷款质量超预期恶化。

    投资建议:北京银行业绩增速平稳,风险抵补能力进一步夯实,零售转型背景下业务和业绩的持续性有望持续改善。维持公司2019 年归母净利润预测增速9.87%,维持2019 年EPS/BVPS(归属于普通股股东口径)预测1.00/8.97 元,2020 年EPS/BVPS 预测1.10/9.76 元,当前A 股股价对应2019 年0.61xPB,维持公司“增持”评级。