安图生物(603658)季报点评:大力投入研发 业绩延续高增长

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:代雯 日期:2019-10-30

3Q19 业绩符合预期

    公司于10 月28 日发布2019 年三季报,分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润18.94/5.38/5.20 亿元,同比增长39.22%/30.87%/31.32%,其中3Q19 分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润7.14/2.18/2.12亿元,同比增长39.53%/32.42%/32.36%,业绩符合预期。公司业绩持续高速增长,我们略微上调盈利预测,预计公司2019-2021 年EPS 为1.74/2.21/2.77 元,上调目标价至110.59-115.01 元,维持“买入”评级。

    3Q19 毛利率同比回升,2019 前三季度研发费用增长迅速3Q19 单季度毛利率68.77%,同比提高1.91pct,而1H19 毛利率同比降低1.37pct,说明毛利率逐步同比改善。公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为15.84%/4.54%/11.92%/0.81%, 分别同比+0.07pct/-0.27pct/+1.34pct/+0.62pct。2019 年1-9 月公司研发费用2.26亿元,同比增长56.83%,研发高增长为公司可持续发展奠定基础。

    磁微粒化学发光延续高增长,生化业务有望加速发展

    我们估算2019 年1-9 月公司磁微粒化学发光试剂收入增速约为45-50%,装机量约为700 台,预计全年装机量大概率完成1000 台目标,这样截至2019 年底市场保有量有望突破4000 台,国产化学第一梯队领先优势得到巩固。公司生化试剂2019 年1-9 月收入增速超过40%,我们判断全年增速或超过50%,呈现加速态势。

    微生物检测业务保持稳健,生化免疫流水线陆续落地

    我们估算2019 年1-9 月微生物检测业务收入增速为20-30%,质谱装机约30 台(部分投放)。去年推出的生化免疫流水线逐步装机,二级、三级医院均有销售,我们预计年底时或可装机20 条。我们认为目前装机的流水线规模较小,推测每条流水线对试剂贡献约为300-400 万元,后续随着市场接受度提高,我们认为装机的流水线规模有望提高。

    3Q19 业绩继续高增长,维持“买入”评级

    公司3Q19 业绩靓丽,我们略微上调化学发光等业务收入和毛利率,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为7.31/9.28/11.62 亿元(前值为7.26/9.23/11.26 亿元),同比增长30%/27%/25%,当前股价对应2019-2021年PE 估值分别为57x/45x/36x。考虑公司主营业务化学发光是医疗器械的黄金赛道,而公司是国产化学发光第一梯队,未来业绩增长驱动强劲,我们给予公司2020 年50x-52x 的目标PE 估值(可比公司2020 年PE 均值为35x),上调目标价至110.59-115.01 元,维持“买入”评级。

    风险提示:新产品研发和推广不及预期;IVD 采购降价超预期。