保隆科技(603197)三季报点评：业绩增长超预期 海外亏损情况改善

事件：

    10 月29 日，公司公告2019 年三季报，营收23.6 亿元，同比增长40.05%，归母净利润1.21 亿元，同比下滑-1.64%。Q3 单季度：营收8.4 亿元，同比增长53.37%，归母净利润6437.1 万元，同比增长72.86%。

    点评：

    公司营收增幅较大，主要是并表海外公司。公司今年一月份开始并表海外公司PEX、保富电子海外、MMS，收入影响金额6.33 亿元。另外，去年10 月份把美国DILL 股权收购了40%，也有一定影响。销售费用、管理费用和研发费用同比增加56.8%、65.17%和71.2%，主要是新增海外公司并表导致。

    三季度业绩增长超预期，海外公司亏损减少。公司Q3 单季度毛利率32.11%，环比增加3.3 个百分点；Q3 单季度净利率7.67%，环比增加6.31 个百分点，同比增加0.86 个百分点。公司Q3 单季度净利润环比大幅增长198.46%，主要是上半年亏损4099 万元的保富德国公司三季度盈利改善，全年有望盈亏平衡甚至盈利。未来，随着TPMS 渗透率的提升，在规模效应的影响下公司的盈利能力有望继续提升。

    盈利预测和评级：我们预计公司2019 年、2020 年、2021 年净利润分别为1.73 亿元、2.09 亿元、2.4 亿元，对应估值21.75X、17.99X 和15.69X，给予“推荐”评级。

    风险提示：TPMS 市场进展不及预期，整车行业增长不及预期，海外公司扭亏进展不及预期。