卓胜微(300782):受益5G浪潮与国产替代 国内领先射频前端设计厂商迎机遇

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王璐 日期:2019-10-30

核心观点:

    三季度业绩位于指引上线,冉冉升起的国产射频前端优质厂商

    公司发布三季报:2019 年前三季度实现营收9.84 亿元,同比增长123.8%;归母净利润3.23 亿元,同比增长135.0%。其中Q3 单季实现营收4.70 亿元,同比增长159.1%;归母净利润1.70 亿元,同比增长151.0%。

    公司Q3 毛利率持续稳定保持较高水平为52.7%,净利率为36.0%,持续提升。Q3 公司备货增加,存货2.66 亿。

    短期受益新产品及新客户突破,业绩持续高增长短期维度,公司成长来自于19 年重要客户的出货量变化和份额提升,三星作为公司第一大客户,2018 年来自三星收入占公司营收比重46.07%,2019 年上半年三星恢复对公司新产品的导入,销售收入同比增长;同时上半年顺利完成华为供应链部门对公司的综合考核,成为华为合格供应商。

    5G 注入行业新活力,公司模组化布局积极面对机遇与挑战长期维度,5G 射频前端MIMO 技术以及CA 技术的应用为射频前端行业注入新的活力,开关、LNA 等产品用量大幅提升。公司积极募投补足自身短板,未来有望推出模组化产品提升自身全球竞争力。

    盈利预测与评级

    预计19-21 年EPS 分别为4.79/7.34/10.08 元/股,按最新收盘价对应PE 分别为78/51/37 倍,考虑到公司业绩快速成长,及可比公司估值情况,给予公司20 年PE 为65 倍,合理价值为477.28 元/股,“买入”评级。

    风险提示

    5G 行业变革不达预期;大客户流失风险;模组化新产品推出进度不达预期降低竞争力风险。