广汇汽车(600297):盈利能力短期承压 经营管理持续优化

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:白宇/刘文婷 日期:2019-10-30

业绩符合预期,经营性现金流有所改善。公司Q3 实现收入41.5亿元,同比下降1.9%;归母净利润7.4 亿元,同比下降29.5%;毛利率和净利率分别10%、2.2%,同比下降0.59 和0.67 个百分点,业绩与前两个季度变化基本一致,符合预期。前三季度收入1221.8 亿,同比增长1.5%;实现归母净利润22.5 亿元,同比下滑28.8%;经营性现金流同比增加50.6 亿元,体现了公司加强精细的管理能力,优化债务结构。

    销量稳中有升,库存管理保持优异。前三季度公司整体新增7 家门店,新车销售逆势增长,同比增长2.4%。盈利能力有所下降,主要原因是:(1)车市持续承压,新车降价促销影响毛利;(2)汽车租赁资金成本上升,影响短期毛利率水平。展望四季度,汽车销量有望逐步企稳回升,预计毛利压力将有所缓解。目前公司库存深度在1.2个月,维持合理区间,经营健康运行。

    衍生业务短期承压,静待车市回暖。前三季度公司的汽车金融、二手车业务和汽车租赁均呈现下降趋势,特别是汽车租赁收资金环境趋紧影响,资金成本上升,毛利率下滑8.6 个百分点。受行业影响,汽车金融与二手车业务受行业影响,也呈现一定下滑。增加衍生业务有利于提升公司盈利能力,但短期对公司业绩优化难度较大,静待车市回暖与资金成本下降。

    投资建议:我们预计公司2019、2020 年归母净利润分别为33、38 亿元,目前股价对应动态估值分别为10、8 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:乘用车销量不及预期;二手车限迁放开暂缓。