中航沈飞(600760)：均衡生产效果显著 预收款项大幅增长

　　点评

    　　均衡生产效果显著，同比高速增长

    　　2019 前三季度公司实现营业收入158.9 亿元，同比增长37.07%，实现归母净利润6.2 亿元，同比增长98.37%，扣非归母净利润5.94 亿元，同比增长106.49%；2019 第三季度公司实现收入46.06 亿元，归母净利润1.9亿元。

    　　公司前三季度业绩增长是产品均衡交付和销量增加所致，今年前三季度公司单季收入分别为51 亿、62 亿、46 亿，单季归母净利润分别为1.98亿、2.32 亿、1.90 亿，均衡生产效果显著。

    　　预收款项大幅增长，三季度现金流显著提升

    　　2019 三季度公司经营性净现金流为45.04 亿元，相比二季度的-46 亿元和一季度1.81 亿元大幅提升，从资产负债表上看，2019 三季报公司应收账款和存货分别为33.49 亿元、104.88 亿元，比2019 中报增长14.61%、18.2%，三季报预收款项77.25 亿元，比中报19.41 亿元增长298%。可以看出预收大幅增加是公司经营现金流提升的主要原因，说明公司三季度新增大量订单，为未来业绩的持续增长提供保障。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预测公司2019-2021 年收入为230 亿元、257 亿元、285 亿元，归母净利润为8.58 亿元、9.75 亿元、10.95 亿元，对应PE 为48 倍、43 倍、38倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：军用飞机研发进度不及预期；军工主机厂现金流波动较大。