电科院(300215)2019年三季报点评-业绩符合预期 弹性初步释放

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:李想/弓永峰 日期:2019-10-30

前三季度营收增速稳健,业绩符合预期;公司资产转固高峰即将到来,且资产周转效率后续有望回升,预计将带来公司利润增长提速;维持2019~2021 年EPS预测为0.21/0.29/0.38 元,维持“买入”评级,目标价10.00 元。

    前三季度业绩0.15 元,符合预期。前三季度,公司实现营收5.80 亿元,同比增长12.02%;实现归母净利润1.17 亿元,同比增长27.35%;折算EPS0.15 元,前三季度业绩占我们全年预测的70.35%,符合预期。分季度看,Q3 实现归母净利润0,49 元,同比增长24.1%,折算EPS0.06 元。

    季度营收增速表现稳健,现金流依旧优异。今年1~3Q,公司季度收入同比增速均维持10%出头的稳健增长态势,预计Q4 该增速有望延续;公司前三季度综合毛利率为51.0%,毛利率持续位居高位且同比提升1.2 个百分点,主要归于行业景气度及公司议价能力;期间费用方面,管理费用率同比下降0.8 个百分点至10.0%,财务费用率同比下降1.4 个百分点至至7.0%;前三季度经营活动现金流净额3.49 亿元,表现优异,其同比下降21.84%,主要归因于去年Q3 公司发生一次性的1.13亿元增值税留抵税费返还。3 季度末,公司预收账款规模为0.76 亿元,同比增长46%,大幅攀升的预收账款为公司后续收入增长打下良好基础。

    技术及区域优势突出,多重动力助业绩迎拐点。国内检测行业跑马圈地阶段已结束,“小弱散”的竞争格局即将迎来变革,龙头公司相应受益。经过持续不断的强化投资,目前公司在电器检测领域具有明显的资质优势,议价能力突出。2017 年,公司在高低压电器检测市场份额均排名第一,领先优势明显。预计公司强化资产建设以树立资质壁垒即将告一段落,内部管理改革、外部加大拓展等或将提上日程,再加上项目产能自然爬坡阶段结束,且折旧规模在2020 年触顶,预计公司项目产能利用效率有望提升,收入及利润增长均有望迎来提速,推动公司业绩弹性释放。

    风险因素:高压检测业务拓展缓慢;品牌公信力受影响;宏观经济大幅下滑等。

    投资建议: 公司前三季度业绩符合预期, 维持公司2019~2021 年净利润1.62/2.17/2.85 亿元预测,折算EPS 分别为0.21/0.29/0.38 元,当前股价对应PE分别为33/25/19 倍。参考行业同类公司估值及公司历史估值情况,给予公司2020年35 倍目标PE,目标价10.00 元,维持“买入”评级。