司太立(603520):销售毛利率稳步提升 业绩持续高速增长

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高岳 日期:2019-10-30

事件描述

    今日,公司发布2019 年三季报:公司实现营业收入9.86 亿元,归母净利润1.37 亿元,扣非净利润1.34 亿元,分别同比增长55.43%、62.08%、59.01%。

    其中,公司第三季度实现营业收入3.50 亿元,归母净利润0.44 亿元,扣非净利润0.43 亿元,分别同比增长69.74%、123.58%、107.57%。

    事件评论

    公司原料药业务继续保持高速增长。报告期内,公司延续高速增长状态。

    我们估计是海神制药的并表与公司自身业务持续增长的共同结果。按照海神制药的业绩承诺估算,预计公司自身的原料药业务的增速依然维持在20%以上。据公司公告披露,公司年产2035 吨X 射线造影剂原料药技改及扩产项目有望在年底完工。我们认为,随着公司产能瓶颈的打开,公司原料药业务的增长有望呈进一步加速的趋势。

    销售毛利率稳步上升。从报表端分析,今年来,公司毛利率一直呈上升趋势,一季报、中报和三季报的销售毛利率分别为39.26%、41.62%和42.01%,上升趋势明显。我们估计,较好的行业竞争格局与不断扩大的仿制药原料药需求是公司毛利率逐季度上升的主要原因。未来,随着公司碘造影剂制剂批文的逐步获批,公司在产业链上的地位有望进一步强化。

    多个造影剂制剂品种处于注册申报阶段,未来有望进一步增厚公司利润。当前公司碘海醇注射液已处于提交发补资料待审批阶段,碘帕醇注射液、碘克沙醇注射液、碘佛醇注射液、碘美普尔注射液也都已经报送有关部门进行审批。未来,随着公司制剂品种的逐步报批,公司盈利水平和业务稳定性均有望继续提升。

    看好公司未来发展,维持“买入评级”。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.62、2.41、3.26 亿元,分别同比增长72%、49%和35%,对应EPS 为0.96、1.44、1.94 元;当前股价对应2019-2021年PE 分别为43X、29X、21X。维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 公司制剂研发进度低于预期;

    2. 公司原料药销售不达预期;