健帆生物(300529)季报点评：季度业绩略有波动 现金流持续高增长

事件：公司发布三季报，前三季度营收9.71 亿元，同比增长39.13%，实现归母净利润4.18 亿元，同比增长36.62%，扣非后归母净利润3.81 亿元，同比增长44.21%。

    其中第三季度营收3.12 亿元，同比增长29.20%，实现归母净利润1.12 亿元，同比增长16.89%。扣非后归母净利润为1.09 亿元，同比增长25.04%。

    前三季度整体公司保持高速的业绩增长，其中Q3 增速较缓，主要原因是去年Q3 基数较高，公司产品终端需求量大，产业链议价权强，预计Q4 逐步恢复高速增长，全年业绩可期。

    毛利率提升，供货价格体系略有变化

    前三季度毛利率为85.97%，同比提升1.17pp，净利率为42.90%，同比下降0.89pp。毛利率略有提升，主要原因是1. 今年增值税的调整，对于毛利率有利好；2. 规模化效应下生产成本有一定下降。

    期间费用方面，前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为2.59 亿、7001.81 万、4736.16 万、-818.07 万，占总收入的比例为26.62%、7.21%、4.88%、-0.84%，较去年同期+1.16pp、-1.18pp、+0.38pp、-0.31pp。

    现金流表现优异，营运效率不断提升

    前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.82 亿元，同比增长70.14%。经营性现金流净额/营业收入为39.29%，同比提升7.16%。前三季度应收账款周转率为7.52，同比提升19.01%，存货周转率为1.86，同比下降8.42%。

    公司现金流持续向好，应收账款周转率提升明显，我们认为公司加强回款，促进现金流良性运转，营运效率不断提升。

    资产负债率为13.49%，同比下降1.55pp。ROE 为22.95%，同比提升2.91pp，归母净利润占营收比例同比下降0.79pp，资产周转率同比提升12.82pp，权益乘数同比下降1.44pp。

    维持“买入”评级

    单季度公司业绩略有波动，整体现金流保持良性快速的增长，体现公司产业链地位凸显，同时营运效率不断提升，我们长期看好公司发展。

    参考三季报情况，我们预计全年扣非后归母净利润增速超过40%，受到非经常性损益的影响，我们预计19-21 年EPS 为1.32、1.78、2.37 元/股，维持买入评级。

    风险提示：产品质量控制风险；产品结构单一风险；毛利率下降风险；技术泄密风险、竞争加剧、政策变动风险等